业绩摘要：公司三季度收入 19.96 亿元，同比增长 15%，环比减少 0.3%；归母净利润 2.4 亿元，同比增长 19.3%，环比增长 11.8%；扣非净利润 2.13亿元，同比增长 10.9%，环比增长 2.5%；经营活动现金净流量 2.18 亿元，同比减少 70.3%，环比减少 36.4%。经营活动现金流大幅减少，主要系应付票据到期，支付现金增加所致。

    　　综合毛利率 39.5%，同比减少 1.5pct，环比增加 2.1pct；综合净利率 16.4%，同比增长 0.5pct，环比增加 1.8pct。Q3 财务费用率为 1.7%，同比增加 2.7Pct，环比增加 1.4pct，主要为汇兑损益影响，预计影响金额约 3000 万元。

    　　多个下游行业三季度回暖，空调、乘用车、新能源汽车三季度明显回暖，带动继电器需求提升。功率继电器的主要下游为家电，从空调销量看，6月起空调销量实现正增长。6-9 月中国家用空调销量分别为 1717、1440、1056、1020 万台，同比增长 13%、15%、3%、5%。汽车继电器下游为乘用车，国内乘用车销量三季度提升明显。7-9 月中国乘用车销量分别为 166、175、209 万辆，同比增速分别为 9%、6%、8%。

    　　高压直流继电器下游为新能源汽车，国内新能源汽车三季度增速亮眼，大客户特斯拉三季度产量实现高增。公司高压直流继电器国内份额约占 40%，客户有北汽、比亚迪和宁德时代等。三季度中国新能源汽车增速亮眼，7-9月销量分别为 9.8、10.9、13.8 万辆，同比增速分别为 23%、28%、73%。海外市场方面，大众 MEB、特斯拉、奔驰等为公司客户。特斯拉三季度产量实现高增，产量为 14.5 万辆，同比增加 51%。

    　　投资建议

    　　公司整体业绩符合预期，归母净利润环比实现正增长。公司不断拓宽产品品类、导入新客户，凭借产品质量优势及自动化产线带来的生产效率优势，公司有望持续提升市占率。在低压电器方面，公司开始布局自动化产线，自动化产线是宏发的优势，公司有望在品质、生产效率方面胜出，取得较快业绩增速。

    　　虽然公司海外业务占比较大，目前海外疫情仍较严重，但公司仍实现较快增长，逐渐摆脱疫情影响。由于公司三季度业绩增长较快，我们将原预测2020、2021 年归母净利润 8、10.4 亿元上调至 8.5、10.8 亿元，对应 PE 45、36x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。