事件

    　　公司公布三季报：前三季度公司实现营收158.4 亿，YoY+1%；归母净利润22.1 亿，YoY-20%；扣非归母净利润19.6 亿，YoY+47%。Q3 公司实现营收50.7 亿，QoQ-12%；归母净利润5.5亿，QoQ-36%；扣非归母净利润5.4 亿，QoQ-33%。

    　　简评

    　　Q3 业绩拆分（分析师预测）：

    　　①负极：Q3 出货4.1 万吨，环比约+8%，略低于我们预期，主要系消费电子市场低迷；单吨盈利预计0.6 万，环比略降，主要系高端消费负极出货下降。预计贡献利润约2.4 亿。

    　　②偏光片：预计贡献利润2.5 亿+。

    　　③正极、电解液：预计合计贡献规模净利润0.5 亿+。

    　　展望：快充、硅基技术领先，产能投放大幅迈进①快充领域布局深厚，液相包覆技术行业领先，预计22 年快充产品占整体出货比例60%，动力4C 快充切入头部动力客户。

    　　②硅基负极产品已率先实现规模化市场应用，硅氧和硅碳两条路线并重，第二代硅氧产品已批量出货。

    　　③公司目前已规划超68 万吨产能，同时引入CATL、BYD 两大龙头电池厂参股子公司杉杉锂电，保障后续增长。

    　　盈利预测：

    　　预计22-24 年归母净利润30/38/47 亿元，对应P/E12.8/10.1/8.2 倍。

    　　风险提示：

    　　（1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司负极材料、正极材料、电解液业务营收造成冲击。

    　　（2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入负极材料、正极材料、电解液行业，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。

    　　（3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而影响公司负极材料、正极材料、电解液业务。