投资事件

    　　10 月17 日，公司发布定增预案，拟募集不超过60 亿元用于云南30 万吨负极一体化项目（一期20 万吨），项目总投资79.3 亿元，拟投入募集资金42.

    　　亿元，剩余资金用于补充流动性。

    　　投资要点

    　　定增募投云南20 万吨负极一体化项目，补足资金保证供应链稳定能耗双控下石墨化供给紧张，行业一体化扩张趋势明晰， 4 月27 日公司公告拟在云南扩产30 万吨锂电池负极一体化项目，一期20 万吨，二期10 万吨，覆盖集原材料加工、低温改性、石墨化、碳化、成品加工等全部工序；本次定增募投云南一期20 万吨，补足资金，提升石墨化自供能力，保证供应链稳定。

    　　低电价区域卡位布局，远期高自供率成本优势显著公司目前人造石墨负极18 万吨，石墨化9.4 万吨，自供率52%，远期规划四川眉山20 万吨（根据公司官媒信息，一期10 万吨8 月已投产）、云南30 万吨一体化，预计远期石墨负极产能达68 万吨，石墨化产能59 万吨，自供率达87%，新增产线位于水电资源丰富的四川、云南等区域，可充分享受当地低电价优势，卡位优势地段，随着负极产能建设及落地、石墨化工艺优化和自供率提升，公司市场份额和盈利能力有望进一步提升。

    　　绑定上游核心焦类供应商，强化战略供应链布局建设公司研究出一套快速原料焦评价体系，筛选优质供应商，大大加快交付能力的同时，提高定制焦开发的速度。公司积极强化战略供应链建设和资源布局，在针状焦、石油焦、包覆沥青等主要原材料领域与主要供应商（中国石油锦州石化等）开展商务、技术、研发方面的全方位战略合作，为负极未来3~5 年战略规划提供充足且高性价比的原料保障，在针对相关瓶颈工序，通过签订长协、参股等方式提前锁定外部资源，有效保障了供应链的安全稳定。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是全球领先的负极材料供应商，LCD 偏光片业务运行良好。我们维持22-24年公司归母净利润为33.84、44.71、53.94 亿元，对应EPS 分别为1.51、2.00、2.41 元/股，当前股价对应的PE 分别为14、11、9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及石墨化环节价格变动、新能源汽车销量不达预期、市场竞争加剧。