投资建议

    　　公司公布1H21业绩:收入99.47亿元，同比+209.8%，环比+98.7%;归母净利润7.60亿元，对应每股盈利0.47元，同比+659.1%，超过我们预期。主要由于:1)负极材料业务销量同比实现大幅增长，叠加一体化成本优势，负极产品毛利率提升较快;2)正极业务受益于下游动力及小动力市场需求的快速增加，销量同比快速提升，同时原材料涨价传导顺利;3)电解液业务受益于公司自备部分六氟磷酸锂产能，同比实现扭亏为盈。

    　　其中2Q21业绩:收入59.47亿元，同比+199.2%，环比+48.7%;归母净利润4.57亿元，对应每股盈利0.28元，同比+148.9%，环比+51.3%。毛利率同比上涨5.1ppt至23.69%6。

    　　中游排产环比继续增长，看好负极规模盈利齐升。产能方面:目前公司负极材料有12万吨产能，公司计划新建内蒙古一体化二期6万吨产能(石墨化5.2万吨)今年4月开工;同时近期乌兰察布5万吨负极材料项目开工，该项目右墨化产能建设完成后，届时石墨化率有望超78%;远期眉山20方吨负极材料项目也在积极推进。销售方面:最新3C快充产品公司预计在2022年全面导入，继续领跑快充消费市场;人造石墨产品进入全球多家主流车企供应链，公司预计下半年销售有望继续大幅提升;硅基负极产品公司预计在2021年下半年批量供应全球知名电动工具企业。行业方面:据鑫锣资讯，8月中游主要电池/负极企业排产环比继续增加4%/4%，景气度居高不下。我们看好公司负极业务规模与盈利下半年与明年的高速增长。

    　　布局偏光片产能，提升龙头地位。公司预计韩国两条产线（实际停产状态)有望在2021年末搬迁至广州投产，张家港两条新建产线有望于2022年末建成投产，叠加绵阳基地0.5亿平方米预计于2023年投产，以上全部建成后产能可能超过3亿平方米。我们认为偏光片业务全部投产后公司市占率有望进—步提升，三年后市占率(TV)有望提升至40%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司负极材料销售有望保持较高增长以及毛利率有望继续提升，我们分别上调公司2021/2022年盈利预测17.2%/24.7%至17.35/26.66亿元，当前股价对应2021/2022年27.7/18.1xPE。由于公司业绩增速较快，同时主业整合后基本面显著回升，我们上调至跑赢行业评级，并上调公司目标价5.9%至36元，对应2021/2022年33.7x/22.0xPE，较当前股价有21.8%的上行空间。

    　　风险

    　　锂电下游需求不景气,项目推进不顺利，偏光片整合不及预期。