收购LG偏光片优质资产，盈利能力超群。公司拟收购LG化学旗下偏光片资产切入偏光片领域，未来有望成为LCD大尺寸偏光片的行业龙头，随着面板国产应用大尺寸化，LG偏光片的市场地位将进一步提高，相关资产盈利能力也有望再次提升。

    面板产能转移，尽享国产替代盛宴。偏光片是LCD的核心材料，全球LCD产能在向中国集中，而我国LCD偏光片产能存在缺口，高端偏光片有望迎来量价齐升的光辉时刻。

    传统锂电业务市场地位高，盈利有望恢复。负极材料三大五小格局稳定，公司人造天然出货均居前三；已进入LG、CATL、国轩等供应体系，包头基地2019年底投产并配套石墨化产能，降本成效显著，将受益锂电龙头放量。公司在正极材料高电压钴酸锂市场优势明显，通过LG进入苹果配套体系；公司宁夏及长沙大基地具备高镍产能同时配套对应前驱体；公司拥有锂电优质客户资源，静待动力认证放量。公司电解液2019突破国内客户销量放量，受老旧产线等因素影响目前仍处亏损状态，相关不利因素未来有望逐步消除，带动电解液盈利改善。

    盈利预测与投资评级：

    暂不考虑偏光片业务收购，我们预计公司2020-2022年营收分别为80.1、95.6和110.2亿元，归母净利润分别为3.7、4.7和5.8亿元，对应PE为49.9、39.2和31.6x，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期，产品价格波动导致公司盈利不及预期，原材料价格波动风险，技术路线变化风险，重大资产购买不及预期