2023 年04 月25 日，妙可蓝多发布2023 年一季报。

    投资要点

    一季度业绩承压，二季度有望改善

    2023Q1 营收10.23 亿元（同减20.5%），归母净利润0.24 亿元（同减67%），系行业消费需求疲软及去年高基数所致。

    2023Q1 毛利率32.69%（同减6pct），系奶酪占比下降及原料成本上涨所致。销售费用率24.25%（同减0.6pct），管理费用率5.72%（同减1pct），净利率3.35%（同减3pct），系毛利率拖累所致。2023Q1 经营活动现金流净额-1.16 亿元（+12.27%）。

    奶酪有望恢复，渠道持续扩张

    分产品看，2023Q1 奶酪/液态奶/贸易营收8.11/0.81/1.28亿元，同比-22%/-8%/-16%，占比79%/8%/13%。奶酪业务下滑较多，系消费需求疲软所致。奶酪业务坚持1+n+x 布局，随着产品持续推陈出新，有望恢复快速增长。分渠道看，2023Q1 经销/直营渠道营收7.62/1.30 亿元，同减18%/36%，占比75%/13%。截至2023Q1，公司经销商数量5690 家，较年初增加327 家，其中北区/中区/南区经销商数量为2606/1661/1423 家。分区域看，2023Q1 北区/中区/南区营收4.41/3.41/2.39 亿元，同比-31%/-9%/-13%，占比43%/33%/23%。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 分别为0.66/0.96/1.42 元，当前股价对应PE 分别为39/27/18 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。