事件

    2022Q1 公司实现营业收入12.86 亿元，同比增长35.2%；实现净利润8119.1 万元，同比增长101.2%；实现归母净利润7352.4 万元，同比增长129.6%。

    同时，公司发布关于变更部分募集资金投资项目实施内容的公告，未来公司将更加聚焦于高毛利、高增长的奶酪细分产品。

    简评

    一季度业绩位于预告中枢上方，调整募投项目适应消费需求此前预增公告中预计2022Q1 实现营业收入11.5-13.5 亿元，同比增加21% - 42%；归母净利润预计为0.55-0.75 亿元，同比增加72%-134%。公司实际业绩处于预告中枢上方，分业务来看：奶酪业务收入为10.42 亿元，同比增长49.6%，收入占比为81.2%，较去年同期提升7.8 个百分点；液奶业务收入0.9 亿元，受疫情影响同比有所下降；贸易业务收入为1.5 亿元，同比保持平稳。公司毛利率为38.8%，较去年同期提升0.14 个百分点；销售费用率为24.8%，同比下降1.2 个百分点，净利率达到6.3%，较去年同期提升2.1 个百分点，盈利能力持续增强。

    募投项目方面，公司在金额不变、总体内容不变的前提下，对上海、吉林项目做了调整，以更好的适应消费者需求：上海特色奶酪智能化生产加工项目，建设内容增加了杯状奶酪、黄油及其他特色乳制品；吉林原制奶酪加工建设项目，建设内容增加了奶酪棒。

    “奋斗者”企业文化，疫情期间仍取得良好增长2021 年3 月15 日，妙可蓝多发布焕新版“奋斗者”企业文化，并将315 作为司庆日暨企业文化日，公司的愿景、使命和价值观获得了广大员工的认可。截至2022 年3 月15 日，公司经历了6年发展历程。目前公司在上海拥有2 间、吉林、长春各拥有1 间工厂，3 月初以来上海、吉林及长春本轮疫情反弹均较为严重。

    原料、成品物流运输不畅，终端客流大幅减少，对公司生产经营带来一定程度影响。同时月末为公司发货高峰期，物流不畅情况的加剧，或会阻断公司订单发货，同时增加仓储运输等费用。公司及时安排部署“抗疫情、保生产”等一系列举措，全力配合所在地政府防疫要求，严格落实各项防疫措施，确保人员安全，与全社会一起努力抗击疫情。公司要求各部门在保证安全的同时， 采取有效措施，保生产，促销售。面对不利外部情况，公司 2022 年一季度经营业绩较去年同期仍取得良好增长。

    新品推广、渠道扩张显著，疫情缓解后有望释放弹性2022Q1 公司推出线上款常温奶酪棒——小酪牛奶酪棒，并且在分众播出全新奶酪片广告，普及奶酪片消费场景。

    同时在家庭餐桌系列产品方面，公司计划开启营养早餐工程，主打早餐应用场景。渠道建设方面，公司已完成全国范围内线下线上全域布局，销量均快速增长。针对to C 渠道，公司坚持“低温做精、常温做广”，电商/新零售持续创新的策略。渠道深度方面，不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵，持续精耕现代渠道；渠道广度方面，在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上，强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。截至一季度末，公司经销商数量达5690 家，销售网络覆盖约60 万个零售终端。随着防控手段的不断加强，在疫情得到缓解后，受益于生产运输以及下游需求的恢复，有望进一步释放弹性。

    盈利预测与投资建议：

    公司作为国内唯一一家以奶酪为核心业务的上市公司，有望充分受益于中国奶酪消费的高速增长，而蒙牛入股更有望在渠道、采购、资金等要素方面与公司协同，帮助公司巩固龙头地位。预计2022-2024 年收入分别为67.7/89.8/110.9 亿元，同比增长51%/33%/24%，预计归母净利润5.3/8.4/11.4 亿元，对应EPS 分别1.02/1.62/2.21元，对应2022-2024 年PE 为34X/21X/16X。

    风险提示：产能投放低于预期；奶酪行业竞争加剧风险；销售费用率上行风险。