业绩预览

    　　预测1Q22 盈利同比增长72%-123%

    　　公司发布1Q22 业绩预增公告：1Q22 公司预计实现收入11.5-13.5 亿元，同比+20.9%-42.0%，收入中枢为12.5 亿元，同比+31.5%；归母净利润0.55-0.75 亿元，同比+72%-123%，利润中枢为0.65 亿元，同比+103%；考虑疫情扰动和疫情影响费用增加下，收入与业绩基本符合市场预期。

    　　关注要点

    　　3 月经营受疫情有所扰动，1Q22 收入与业绩整体表现稳健。受益于新品推出、常温礼盒产品贡献及组织调整后低温销售有所改善，公司1-2 月份表现良好；中金商超数据显示1-2 月奶酪行业整体销售额增速为20%，妙可蓝多表现持续优于行业，增速达43%，带动其市场份额从4Q21 的37.9%持续提升至1-2 月份的40.7%。但自2 月底全国各地出现散点疫情，由于公司在上海拥有2 间、吉林、长春各拥有1 间工厂，而上海、吉林及长春在本轮疫情中较为严重；原料、成品物流运输不畅，终端客流大幅减少，对公司生产经营带来一定程度影响。3 月公司经营受疫情拖累，增速有所放缓，此外疫情影响下，由于物流等相关费用上升，公司利润端亦略微受影响，但整体1Q在疫情扰动下公司收入和利润表现稳健，彰显公司在疫情中的经营韧性。尽管月末一般为公司发货高峰期，目前疫情影响下，物流不畅等因素或影响公司预计与实际情况存在一定偏差，我们预计1Q22 公司完成预增指引中枢难度不大。

    　　1Q新品持续迭代升级，若疫情有效管控下我们预计公司有望达成全年目标。2022 年，我们预计公司将持续推出新品完善“1+N+X”产品矩阵。继4Q21 推出常温礼盒，公司今年1Q陆续推出金装奶酪片、小酪牛奶酪棒等新品，目前新品表现良好，我们预计春节期间常温礼盒单周出厂约120 万盒。我们预计新品贡献下，公司收入有望继续保持较高速增长。我们测算1Q占全年收入约20%，若疫情后续得到有效管控，在生产经营和下游需求较好恢复下，我们预计公司达成全年收入和利润指引目标挑战不大。

    　　规模效应与开源节流带动下，全年净利率有望提升。考虑公司良好成本管控及产品结构升级，我们预计今年公司毛利率有望继续改善；同时考虑规模效应逐渐显现，我们预计公司费用率同比有望下行，今年净利率有望提升，实现高于蒙牛净利率目标。

    　　盈利预测与估值

    　　公司交易在38.1/22.8 倍2022/23 年P/E。我们维持2022/23 年盈利预测不变，维持目标价48.0 元，对应53.1/31.8 倍2022/23 年P/E和39%股价上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　竞争加剧风险；新业务拓展不及预期；食品安全风险。