事件

    3 月29 日，公司发布2022 年一季度业绩预增公告。

    简评

    疫情反复不利外部环境下，盈利同比仍保持增长2022Q1 预计实现营业收入11.5-13.5 亿元，同比增加21% - 42%；归母净利润预计为0.55-0.75 亿元，同比增加72%-134%。公司在上海拥有2 间、吉林、长春各拥有1 间工厂，3 月初以来上海、吉林及长春本轮疫情反弹均较为严重。原料、成品物流运输不畅，终端客流大幅减少，对公司生产经营带来一定程度影响。同时月末为公司发货高峰期，物流不畅情况的加剧，或会阻断公司订单发货，同时增加仓储运输等费用。

    公司及时安排部署“抗疫情、保生产”等一系列举措，全力配合所在地政府防疫要求，严格落实各项防疫措施，确保人员安全，与全社会一起努力抗击疫情。公司要求各部门在保证安全的同时，采取有效措施，保生产，促销售。面对不利外部情况，公司2022 年一季度经营业绩较去年同期仍取得较好增长。

    奶酪龙头地位稳固，产能不足问题逐步缓解

    在2021 年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多以31%的市场占有率位居第一。另根据Euromointor 统计，中国奶酪零售市场品牌市场占有率中，2021 年妙可蓝多以28%排名第一。随着募投项目的建设投放，困扰公司的产能不足问题已逐步解决，公司紧密围绕“产品引领、品牌占位、渠道精耕、管理升级”四大核心策略，持续聚焦产品引领性开发、加大品牌建设投入力度，不断推进渠道拓展及下沉深耕，进一步推动管理升级，主要奶酪产品收入继续保持增长态势。

    奶酪新品迭出，渠道下沉效果显著

    目前公司奶酪总产能已达到7.84 万吨，较上年同期增长108%。

    21 年四季度公司对金装奶酪棒进行升级，推出51%干酪含量、纯牛乳强化配方的0 添加奶酪棒。在营养强化方面，常温奶酪棒在配方上强化了营养功能元素。常温奶酪棒创造了更多的消费场 景，更加符合中国市场多元的需求，开启公司第二成长曲线。渠道建设方面，公司已完成全国范围内线下线上全域布局，销量均快速增长。2021 年针对to C 渠道，公司坚持“低温做精、常温做广”，电商/新零售持续创新的策略。渠道深度方面，不断增加陈列面积、丰富终端产品矩阵，持续精耕现代渠道；渠道广度方面，在广泛覆盖大润发、永辉、沃尔玛等全国连锁和区域连锁终端的基础上，强化流通、特渠、烘焙等多渠道开发。截至2021 年末，公司共有经销商5363 家，销售网络覆盖约60 万个零售终端。

    盈利预测与投资建议：公司作为国内唯一一家以奶酪为核心业务的上市公司，有望充分受益于中国奶酪消费的高速增长，而蒙牛入股更有望在渠道、采购、资金等要素方面与公司协同，帮助公司巩固龙头地位。预计2022-2024年收入分别为67.7/89.7/112.6 亿元，同比增长51%/33%/26%，预计归母净利润5.9/9.2/12.4 亿元，对应EPS 分别1.14/1.78/2.40 元，对应2022-2024 年PE 为32X/21X/15X。

    风险提示：产能投放低于预期；奶酪行业竞争加剧风险；销售费用率上行风险。