事件概述

    　　尼尔森数据显示2022 年1 月奶酪行业零售额同比+42%。木丁商品信息中心监测的商超渠道妙可蓝多2022 年1月零售额同比+84%。

    　　分析判断:

    　　1、奶酪零售市场仍处于成长期。尼尔森数据显示2021 全年奶酪行业零售额同比+39%，其中上、下半年零售额分别同比+49%、+31%，2022 年1 月行业零售额同比+42%。我们认为1 月零售额同比增速提升有春节错位因素影响，尽管如此，从同比增速绝对水平上看2022 年奶酪零售市场仍处于成长期。跟随妙可蓝多之后，伊利、妙飞等品牌在年底和春节期间纷纷上市自家的常温奶酪棒产品、礼盒装产品，为市场贡献了增量。

    　　2、妙可蓝多再获渠道商青睐。木丁商品信息中心监测商超渠道1 月妙可蓝多零售额同比+84%，环比2021 年12月+54%，2021 全年妙可蓝多在该渠道零售额同比+38%。尽管1 月数据同样不乏春节错位因素扰动，但考虑到妙可蓝多推出了春节礼盒装产品、10 月上市的常温奶酪棒产品在春节期间发力，1 月数据预示着“开门红”。此外需要考虑到，过去3 年伴随妙可蓝多奶酪棒销售的快速增长，公司持续加大品牌宣传推广投入力度，牢牢占据消费者心智，由此也形成了良性的终端动销（相对竞品更好的价格、更快的周转）。去年Q1 之后行业竞争处于加剧状态，尼尔森数据显示百吉福、蒙牛、光明等品牌零售额自3-4 月进入同比下降趋势。我们判断来到2022年经销商客户基于品牌过往动销表现进行了品牌选择和资源分配调整，妙可蓝多再获渠道商青睐，由此也促进了年初以来的销售状况。

    　　3、2022 年关注产品创新。2022 年公司逐步构建多元产品矩阵。我们认为2022 年常温奶酪棒快速铺货、低温奶酪棒产品升级，叠加组织管理架构方面的调整，将推动奶酪棒这个单品从年销30 亿元左右迈上50 亿元左右体量台阶；2 月21 日上线奶酪片的广告片，这是奶酪棒之外的首个新品广告片，推动实现奶酪进家庭、进餐桌的消费场景拓展，我们期待年内达到数亿元销售额。我们认为2022 年在奶酪棒继续保持快速增长情况下，公司围绕奶酪领域的产品创新加快，这将开拓更多消费场景，为渠道商提供更多高毛利产品选择，同时也在产品层面拉大相对竞争对手的领先优势。

    　　4、对2022 年盈利状况预期向好。公司在2022 年初召开新一年绩效责任状签署大会，强调了开源节流、规模化效应。我们认为疫情压力之下小品牌退出，主要品牌销售表现分化在2022 年将会更加明显，价格竞争在过去两年被证明并非适用于儿童零食品类的最有效手段，妙可蓝多收入体量进一步增大下广告费用投入将呈现规模效应，以及在更为严格的费用管控下，公司有望实现令人满意的盈利状况。

    　　投资建议

    　　第三方数据显示1 月妙可蓝多在商超渠道零售增长亮眼，结合公司基本面判断，我们对Q1 开门红保持期待。我们等待年报披露准确的财务数字，在此之前维持2021-23 年收入预测46/66/85 亿元，2021-23 年归母净利预测1.67/5.3/9.7 亿元，EPS 0.32/1.02/1.89 元，对应2022/3/17 收盘价35.73 元P/E 分别为110/35/19 倍。近期因市场因素股价调整幅度较大，我们认为已被低估，从增持评级调整为买入评级。

    　　风险提示

    　　①常温新品销售不及预期；②市场竞争加剧风险；③食品安全问题。