事件

    　　1 月26 日，公司发布2021 年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润1.4-1.8 亿元，同比增加136.26-203.76%；实现扣非净利润1.2-1.6 亿元，同比增加169.24-258.99%。

    　　简评

    　　全年业绩高速增长，股权激励支出大幅提升。由于奶酪产品销量增加带动营业收入增加，公司全年利润增长保持较高速度。公司维持较高的激励力度，第四季度公司发布股份回购方案，拟实施股权激励计划或员工持股计划，业绩目标有望进一步提高。公司2021 年摊销股份支付费用大幅提升，达1.32 亿元，2020 年为41.63万元。单四季度，预计公司实现净利润-335 万元至3665 万元，去年同期为641 万元，实现扣非归母净利润-2294 万元至1706 万元，去年同期值为514 万元。

    　　常温产品拉动收入增速，广告费用投放拖累利润。公司常温奶酪9 月正式上市，在技术革新层面，常温奶酪棒集合了工艺、设备、包装等多个领域的优势，全方位提升品质。四季度公司加快常温奶酪棒新品铺市，单季收入增速较三季度有所提升。由于22 年春节较早，公司为了抢占节庆市场和礼盒装推广，加大了广告、营销力度导致销售费用投放加大，拖累四季度利润。

    　　持续产品研发，常温产品上市。公司围绕奶酪棒主业，不断发展新品。21 年四季度公司对金装奶酪棒进行升级，推出51%干酪含量、纯牛乳强化配方的0 添加奶酪棒。在营养强化方面，常温奶酪棒在配方上强化了营养功能元素。常温奶酪棒创造了更多的消费场景，更加符合中国市场多元的需求，开启公司第二成长曲线。

    　　2022 年公司有望推出有机奶酪棒、原制奶酪棒，同时公司也在着力打造奶酪片产品消费场景，有望在今年获得快速发展。

    　　推进渠道拓展和市场推广，树立行业地位。渠道方面，公司持续推进渠道精耕，加强终端费用投放，强调终端货架陈列面积占比，树立行业地位，常温快速铺点，做到150-200 万终端。此外，公司向蒙牛学习数字化，对经销商库存、出货量、动销等情况进行精细化管理。市场策略方面，公司给蒙牛奶酪业务赋能的同时，对妙可蓝多和蒙牛品牌进行区分，以价格低的蒙牛品牌参与市场价格竞争，妙可蓝多品牌则依靠其品质、口感、颜值优势，主打高端市场，树立品牌形象，彰显品牌价值。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为国内唯一一家以奶酪为核心业务的上市公司，有望充分受益于中国奶酪消费的高速增长，而蒙牛入股更有望在渠道、采购、资金等要素方面与公司协同，帮助公司巩固龙头地位。预计2021-2023年收入分别为45.5/67.7/89.7 亿元，同比增长59.9%/48.8%/32.5%，预计归母净利润1.6/5.9/9.2 亿元，对应EPS分别0.31/1.14/1.78 元，对应2021-2023 年PE 为147X/40X/26X。

    　　风险提示：产能投放低于预期；奶酪行业竞争加剧风险；销售费用率上行风险。