事件：公司今日公告股票回购方案，用于股权激励。拟回购数量500-1000万股，占公司总股本0.97-1.94%，回购价格不超过79.39元/股（前30交易日均价的150%），总金额不超过7.94亿元，回购期限为2021年11月30日-2022年11月29日，资金来源自有或自筹资金，回购方式集中竞价。

    　　点评：静待爱氏注入、股权激励落地，关注新一轮股权解锁目标。继2017、2020年两轮股权激励后，公司即将开启第三轮股权激励。回购公告已发，距离蒙牛爱氏晨曦注入更近一步，关注新一轮股权解锁业绩目标。

    　　Q4环比改善：旺季来临+常温贡献纯增量，妙可蓝多份额收割持续向好。

    　　历史业绩来看，Q4是公司收入旺季，根据渠道调研，C端餐桌奶酪（马苏里拉、芝士片等）10月动销旺盛，结合Q3常温费用前置，预计公司Q4业绩环比大幅改善。

    　　常温：公司保持一贯狼性风格，产能、研发布局皆领先市场，预计已有20+条产线达产，产能布局远远领先于竞品。公司公告7-9月新增经销商1008家，我们推测常温增量占大头。常温奶酪棒渠道利润优于零食竞品，妙可蓝多品牌力位居奶酪龙头，经销商合作态度积极，目前常温新品满产满销，公司产能投放紧锣密鼓。

    　　奶酪棒行业格局：妙可蓝多龙头地位稳定，行业格局边际改善。从渠道近期数据反馈来看，今年以来百吉福奶酪棒动销明显承压，8月以来妙飞奶酪棒降速显疲态，伊利奶酪棒低基数下维持高增长、份额维稳，妙可蓝多奶酪棒逐月同比增速稳定且份额稳中有升，增量市场收割50%份额。

    　　盈利预测：预计公司21-23年收入43.17/71.23/97.02亿元，归母净利润3.05/7.03/11.59亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。