事件：11 月30 日，公司发布回购方案，拟以自有或自筹资金回购500-1000 万股（占总股本的0.97%-1.94%），回购价格不超过79.39 元/股，用于股权激励计划或员工持股计划，回购期限为2021 年11 月30 日至2022 年11 月29 日。

    　　回购用于激励，激发公司长期增长活力。实施股权激励计划或员工持股计划是蒙牛入主后的首个激励计划，有利于加深妙可蓝多和蒙牛之间的合作，并激发员工的积极性。与蒙牛合作对妙可来说：

    　　1）从短期来看：公司目前满产满销，急需扩大产能。去年底公司仅拥有28 条产线，随着扩产资金的陆续投入，新增产线逐步投产，为公司业绩增长提供有力支持。

    　　2）从中长期来看：①降成本：蒙牛与公司的原料采购、供应链管理、营销宣传形成协同效应，能够进一步降低公司采购、仓储成本，以及营销费用。②推产品、拓渠道：在C 端，常温奶酪棒是公司新品方向之一，公司将借助蒙牛的常温奶渠道，与有销售奶酪意愿的经销商进行合作，扩充渠道终端数量；在B 端，目前仍是外资品牌占据领导地位，公司未来希望和蒙牛的B 端客户资源进行对接，作为发力的突破口，为业绩贡献新的增量。

    　　常温节奏稳步推进，打开奶酪成长空间。奶酪棒竞争格局方面，截至今年9 月，公司C 端按销售额计算的市占率36%，位列第一。在零售端，公司在9 月底推出常温奶酪棒，借助在低温奶酪棒的先发优势率先在常温奶酪零食上实现突破。1）渠道：

    　　目前常温奶酪棒招商火爆，主要为流通渠道中经营休闲零食的经销商。初期常低温奶酪棒覆盖区域互不重叠，随着后期常温奶酪棒规模扩大，常温奶酪棒IP 和包装也会同步更换，与低温奶酪棒相区别。2）新品：常温奶酪棒只是公司打造常温奶酪零食的第一步，今年底和明年初还会有常温新品推出，拓宽消费人群年龄层次，常温奶酪零食将主要铺设KA 渠道。在新品接力和蒙牛的赋能下，公司有望继续实现市场份额的扩张，成长空间值得期待。

    　　Q4 业绩值得期待，全年目标完成无忧。21Q3 奶酪收入由于C 端去库存，以及B 端受疫情、汛情和东北限电影响，环比21Q2 略有下滑。展望全年公司业绩有望继续高增长：1）竞争环境改善：从第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据可以看到，7-9 月百吉福收入下滑较多，妙飞收入增速放缓，妙可蓝多依然保持快速增长。2）常温奶酪棒业绩释放：公司三季度末合同负债1.42 亿元，较二季度增加8714万元，一定程度上反映出常温奶酪棒推出后经销商打款积极性较高，我们测算常温奶酪棒将在Q4 贡献3 亿以上的销售收入。我们认为全年来看，公司收入有望继续保持高速增长，全年目标将顺利完成。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持妙可蓝多2021-2023 年归母净利润预测分别为2.82/6.75/11.61 亿元，折合2021-2023 年EPS 分别为0.55/1.31/2.25 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为107x/45x/26x。妙可蓝多在奶酪领域积累深厚，蒙牛入主，叠加常温新品推出以及即将推出股权激励计划，有望进一步打开公司中长期空间，我们看好妙可蓝多的增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品增长低于预期，竞争边际加剧，食品安全问题。