事件：

    　　7月13日，公司发布公告，公司向蒙牛非公开发行股票完成登记程序，公司控股股东由柴琇女士变更为内蒙古蒙牛乳业股份有限公司，实控人由柴琇女士变更为无实际控制人。当前，内蒙蒙牛持股28.46%，柴琇持股14.74%。

    　　投资要点：

    　　蒙牛入主带来资源禀赋，产业协同实现优势互补我们认为，蒙牛成为妙可蓝多控股股东将带来更多资源禀赋。2020年蒙牛奶酪业务营收为10.77亿元，产品已覆盖儿童、休闲、佐餐等食用场景。蒙牛承诺将自身奶酪业务注入妙可蓝多，并在3年内置换妙可蓝多液态奶业务，此举有效满足公司在当下扩产占领市场的需求。未来，借助蒙牛在全产业链上的资源优势，通过奶源、技术、渠道，平台等方面帮助，结合自身品牌基础，两者优势互补，有望进一步实现产业协同。

    　　奶酪制品行业尚处高速成长阶段，行业前景广阔我国奶酪市场近年保持20%以上增速发展，据欧睿预测，未来5年行业增速在25%以上，预计未来3年行业空间将达到200亿元。2019年中国人均奶酪消费量为0.15公斤，与日韩相比仍有17-22倍的差距。从竞争格局看，2020年国产品牌市占率较低，根据凯度数据最新显示，公司已跃居行业第一。

    　　预计未来国产品牌将会继续替代进口成为行业的主力军。

    　　营销多样+渠道扩张助力公司崛起，对标奶粉盈利能力改善空间大公司营销广告投放精准，通过央视、分众传媒渠道推广，获得高关注度。

    　　渠道建设上，线下线上同步推进。公司连续多年取得线上平台销量双冠王；线下渠道，公司近期终端网点数量突破29万家，经销商数量2616个。

    　　公司主营的奶酪棒等产品毛利率与奶粉接近，购买决策者主要为新生代年轻妈妈，对品质有追求，行业陷入完全竞争的价格战风险相对较低，净利率水平仍有较大提升空间。公司2021H1预计归母净利率为4.76%-5.24%，较20年末提升超一倍。未来伴随毛利率提升，公司盈利水平有望持续改善。

    　　盈利预测

    　　维持公司2021-2023年盈利预测，EPS分别为0.73、1.54、2.39元；对应当前股价的PE为78、37、24倍。公司处于高速成长阶段，维持公司2022年54倍PE估值，对应动态PEG为0.50，目标价为83.16元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。