事件：妙可蓝多发布2021 年半年度业绩预告，预计2021H1 实现营业收入20-21亿元、同增85%-94%，归母净利润0.95–1.10 亿元、同增195%-241%。其中2021Q2 预计实现营业收入10.5-11.5 亿元、同增52%-67%，归母净利润0.63-0.78 亿元、同增185%-253%。

    　　利润符合市场预期，净利率环比改善：根据业绩预告，预计21H1 净利率约为4.8%-5.2%、同增1.8-2.3Pcts，其中21Q2 净利率约6.0%-6.8%、同增2.8-3.6Pcts，较21Q1 提升2.6-3.4Pcts，净利率水平环比有所改善。根据凯度消费者指数，截至2021H1 中国奶酪市场中妙可蓝多的市占率为34%，百吉福市占率超20%，伊利市占率约10%。高景气度的奶酪行业持续吸引着新进入者，行业竞争格局边际有所加剧，短期公司有可能会维持较高的费用投放，以加强消费者的教育&持续提升自身市场份额。

    　　线上表现强劲，收入符合市场预期：根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据，2021 年6 月妙可蓝多在阿里系线上平台共实现销售额2963 万元。

    　　根据妙可蓝多官方公众号信息，618 期间公司在多平台&多类目的销售额均拔得头筹，包括：京东自营流量及访客指数第一；天猫芝士&奶酪黄油双类目第一；抖音自播奶酪类目第一；拼多多旗舰店奶酪类目第一；天猫旗舰店/京东自营/拼多多销售额分别同增43%/172%/288%，我们估计618 期间大单品奶酪棒的收入超过千万。

    　　新品稳步推进，有望打开成长空间：展望未来，公司将不断推陈出新，B 端&C端均值得期待。从零售端看，预计公司9 月将推出常温奶酪棒。常温奶酪棒的经销商将会单独招募，和低温奶酪棒经销商相区分。常温奶酪棒有望成为下一款儿童经典零食，并进一步打开公司大单品奶酪棒的增长空间。从餐饮端看，蒙牛入主后，公司成为蒙牛旗下境内奶酪业务的唯一平台，两者强强联手，蒙牛将赋能公司B 端业务，进一步打开公司未来发展空间。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持妙可蓝多2021-2023 年EPS 预测分别为0.75/1.25/2.11 元。妙可蓝多在奶酪领域积累深厚，定增落地&蒙牛入主，叠加常温新品推出，有望进一步打开公司中长期空间，我们看好妙可蓝多的增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品增长低于预期，竞争边际加剧，食品安全问题。