点评：

    收购提升水泥市占率，加大东北定价影响力。公司本次收购的主要目的是整合优势市场，提高在辽宁乃至东北的市场占有率和价格影响力。通过本次收购，公司在辽宁的熟料产能从310 万吨翻番至620 万吨，市占率从6.3%翻倍12.6%。同时东北前五大水泥企业市场集中度提升3.4 个百分点至66.4%，大企业市场控制力加强，更利于协同保价。

    公司业绩增厚，净资产收益率有所提升。中北水泥和交通水泥的主业为水泥和商混，今年1-10 月净利润分别为4890 和5804 万元；黑牛沟采石主营石灰石开。按股权权重，三家公司12 年可以贡献归属于母公司净利润1.22 亿元，基于股权转让价11.81 亿元，全年净资产收益率约为9.52%，远高于公司的4%，有效提升了公司的盈利能力。

    预计收购资产13、14 年增厚公司EPS 为0.059 元、0.068 元。

    行业整合能力较强，产业链攻守兼备。最近几年东北地区收购兼并频繁，公司收购整合经验较为丰富，是产业协同的典范。2010 年底公司收购辽宁铁岭铁新水泥，进入辽宁水泥市场，本次收购进一步提升了辽宁市场份额，并获得上游石灰石资源，占据成本和区位优势，完成“东北王”的加冕。公司主业为“水泥-地产-金融”模式，产业链中攻防兼备。

    我们预计公司 2012、2013 年的EPS 分别为0.23 和0.35 元，对应当前股价的PE 为21.74 和14.28 倍，维持“增持”评级。