本报告导读：

    亚泰集团2012年上半年实现营业收入48.9亿元，同增-5.58%；净利润3.3亿元，同增3.98%；实现EPS0.18元。

    投资要点：

    亚泰集团2012年上半年实现营业收入48.9亿元，同增-5.58%；净利润3.3亿元，同增3.98%；实现EPS0.18元。2季度净利润2.26亿元，同增-1.7%，环增109%。总体毛利率33.5%，同增6个百分点，主要因水泥价格提高。投资收益2.4亿，同增193%，因出售江海证券股权、荣昌地铁管片有限公司股权，同时东北证券上半年经营效益较好。但销售费率同增2.2个pp，因地产广告费增加；管理费率同增2.6个pp；财务费率同增2.9个pp。

    分业务经营情况：建材销售收入29亿同增-7.2%，毛利率同增9.6个百分点，因东北区协同效果好，水泥价格上升50-70元，但需求不足销售量较去年有所下降；地产销售收入6.15亿元同增22.4%，毛利率同降1.7个百分点，主要受政策影响房价下跌趋势。医药和煤炭分别同增24%和-30%。

    与朝鲜罗先市签订合作框架协议，共同投资建设亚泰罗先建材工业园，水泥粉磨生产线力争2012年9月动工一年建设完成。中国与朝鲜实践联手开发经济区，全面加快罗先港湾和铁路改建工程，将带动公司水泥销售，未来或将在朝鲜有更大发展。同时东北基建欠账较多，沈阳明年举办全运会市政设施有待改善，因此需求潜力较大，若资金面好转则需求将有好转。

    公司所处东北区域供需关系全国最好，企业协同维持水泥价格，资金面改善后将刺激销量增长，明年将比今年好。地产推盘积极，预计明年销售增长快。预计12-13年EPS0.48和0.54元，增持，目标价7.5元。