投资要点：

    2月8日，我们调研了亚泰集团，与董秘、水泥老总、地产销售老总进行交流。对公司经营战略、经营情况以及东北水泥市场情况有了一定的了解。

    现将此次调研记录整理附在文中。

    水泥板块11 年受益于水泥均价上涨60 元左右，业绩提升较快。2012 年将有500 万吨技改新增产能，产能增速25%左右,计划销售量和价格都有提升。房地产12 年预售计划激进，12 年澜海项目整合，13 年可能会有业绩爆发。证券板块11 年亏损,公司出售江海证券，仍参与东北证券定增，保持其大股东地位。财务费用12 年可能会偏高，主要原因是贷款额度大，11 年利率上浮10%左右，另外还有一些以顾问费出现。

    我们的判断：公司管理层较为上进。12 年主业水泥方面价格销量都会有继续提高，业绩增速在30%左右。房地产板块虽然受政策和市场影响，可能还会低于预期及销售计划，但从推盘看预售量将大幅提高，收入确认滞后于预售，因此业绩增速主要表现在13 年。

    总体来说，公司因其主业水泥、地产、证券，是一个牛市品种，在房地产市场回暖，股市向好时，业绩超预期可能性较大。在周期性板块上涨时，公司也有上涨的弹性。目前PB 值为1.3，有一定安全空间。我们的盈利预测是2011-2013 年：0.41，0.55，0.72。给与增持评级，目标价6.2 元，对应11 倍市盈率。