投资要点：

    　　公司20 年业绩表现优异

    　　公司2020 年实现营业总收入5.33 亿，同比增长25.26%；实现归母净利润8566.26 万元，同比增长29.7%；基本每股收益0.08 元。

    　　严控疫情条件下公司经营保持稳步增长趋势

    　　2020 年博瑞教育实现营收13063 万元，净利润2780 万元，保持了稳定的经营状态。教学成果上，公司教育板块兼顾了疫情的防控和业务开展，期间的办学品质再上台阶，高考本科上线率达98.66%，再创新高，一本上线率、中考重点率等指标居区域前列。

    　　2020 年博瑞小贷实现营收5167 万元，净利润3331 万元，盈利能力保持逐年稳步提升，获得了四川省小额贷款公司A 级评定。在经济趋紧和疫情叠加的影响下，博瑞小贷积极调整经营策略，推出“疫情防控专项资金”、“复工复产贷”等新产品，切实履行国企的社会责任，不抽贷不断贷，全年帮扶200余家小微企业，提高了品牌影响力。

    　　游戏整体业务状况改善较为明显，2020 年实现营收1.07 亿元，同比增加17.89%。目前公司旗下在营游戏共计13 款，在研游戏共计4 款，其中公司旗下漫游谷经典IP 游戏《七雄争霸H5》成功上线，缓解了经营压力；梦工厂针对弘扬中国传统文化，研发出益智游戏《诗词年华APP》。

    　　2020 年公司楼宇租赁业务实现营收4597 万元，净利润2971 万元。公司在做好疫情防控的同时主动对接到期租户，确保优质客户不流失，整体出租率达85.2%，新增租户6 家，续租率达90%；同时加强线上营销推广，通过抖音、微信公众号等方式有效提升楼宇品牌影响力。

    　　布局新路径，持续以优质项目促转型发展

    　　2020 年公司在教育培训、现代传播、潮流文创三大领域深入布局，谋求创新，开启了下一步发展的新路径。

    　　在智慧教育布局方面，公司在现有的线下K12 教育基础上，加大教育信息化优质项目的筛选储备。2020 年公司出资2.1 亿元收购西南地区教育信息化龙头企业——四川生学教育公司60%股权，快速切入智慧教育业务，助推公司向智慧化、信息化教育转型，延伸了博瑞传播教育产业链条，并在业务上形成了高度的协同性，增强了公司的盈利能力。

    　　在潮流文创布局方面，公司紧扣成都市建设世界赛事名城、打造“三城三都”

    　　城市品牌的战略部署，围绕公司发展战略，聚焦“电竞+”产业发展方向，出资5000 万元参与哔哩哔哩电竞的首轮市场融资，占股6.02%，并与B 站构建起充分的战略合作关系，进一步拓展公司潮流文创类业务，为下一步产业发展起到协同和助力。此外公司与中国数字图书馆达成战略共识，以公开摘牌的方式，各出资4524.8 万元共同参与成都文交所增资扩股项目，计划逐步导入数字图书、期刊、视频等优质资源。公司还与上海荣正利保设立基金管理公司，并组建成都博瑞利保文化产业基金，投资方向为文化消费、影视、体育、科技、教育等泛文娱、新消费领域，为公司未来可持续发展提供项目储备。

    　　投资评级和盈利预测

    　　我们认为公司目前整体向上发展趋势已经十分明显，各项业务基本盘清晰、稳健，主业发展的韧性很足。公司管理层的治理能力持续提升，对公司进一步转型发展的意愿强。综上我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.11、0.15 和0.21 元/股，建议投资者继续保持关注。

    　　风险提示

    　　公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，广告、游戏行业持续低迷，小贷业务坏账率大幅提升，后期外部并购及项目落地具有不确定性。