投资要点：

    博瑞传播是西部地区大型媒体集团

    博瑞传播是一家大型媒体经营集团，主营业务为广告、教育、游戏等业务。公司是西部地区老牌的广告代理商和著名的游戏开发运营商，同时公司也涉及小额贷款、融资担保等准金融业务。

    实控人变更为成都市国资委，有利于后续资本运营

    2016 年12 月博瑞传播的实际控制人由成都商报社调整变更为成都国资委，旨在进一步理顺和巩固国有资产管理体制，规范和加强国有资产管理，优化公司的经营结构，使公司的发展平台得到进一步拓宽。目前博瑞传播作为成都市唯一的国有控股文化传媒类上市公司和资本运作平台，将依托于成都市作为国家中心城市将打造国际知名的文创中心的战略规划，充分利用上市公司的平台优势，承担起成都市国有文化资源、资产证券化的重任并以此推动公司产业转型升级。

    持续转型：减负提效、拟注入优质资产

    在近几年国内传统媒体行业景气度持续下降的背景下，博瑞传播以广告、印刷、发行为代表的三大传统媒体业务经历了较为强烈的冲击。因此公司自2017 年开始持续整合改革现有业务体系，剥离因行业下滑带来的亏损较为严重的印刷/发行业务。2018 年更是围绕“扶优、转劣、育新”的工作主线，梳理现有的教育、广告和游戏板块、优化业务，并拟以通过发行股份购买成都公交传媒70%和现代传播100%股份，获取成都市未来30 年的公交广告相关经营资产及业务。因此整体看博瑞传播在持续整合后有一定的发展驱动力，未来发展趋势持续向好。

    投资评级与盈利预测

    我们认为公司在改革行动力和专注度都具有很强的竞争力，自2017 年开始持续大刀阔斧的改革发展，同时对自身业务进行强力整合，整体业绩的复苏趋势已经逐步显现，博瑞传播2018 年半年度报告显示，公司2018 年1-6 月实现营业总收入3.28 亿元；归属于上市公司股东的净利润1789.34 万元，同比增长158.65%，体现了管理层势在必行和锐意进取的决心。而目前市场对于公司发展存在一定的预期差，因此具备一定的投资机会。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”的投资评级，不考虑公交传媒和现代传播资产注入的情况下，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.04、0.05 和0.06 元/股，建议投资者保持持续关注。

    风险提示

    公司改革进度不及预期，并购业务进展不及预期，市场政策风险，媒体市场景气度持续低迷，人员流失风险。