投资要点：

    　　传统业务失速 新业务效益显现滞后 公司业绩下滑明显。2015 年，在传统媒体整体衰退的大背景下，公司加快转型业务布局，寻求新的利润增长点。由于公司传统业务下滑明显、新业务板块效益显现又存在滞后性，因此其整体业绩在2015 年出现了较为明显的下滑：2015 年全年实现营业总收入12.41亿元，比上年同期下降26.35%，实现利润总额9,543.20 万元、归属母公司所有者的净利润7,466.22 万元，分别比上年减少77.10%和73.42%，扣除非经常损益后，分别比上年减少91.21%和90.15%。

    　　加码移动游戏 推进公司新媒体转型。公司游戏业务重心由传统的端游、页游业务逐步转向移动游戏业务。公司以梦工厂和漫游谷现有业务为基础，持续加大对移动游戏产品的研发投入，以精品化为目标，全力布局、拓展手游业务。2015 年，公司在北京、杭州、武汉等地又组建设立了9 个独立工作室，全力研发多款手游产品。与此同时，公司在稳定国内游戏市场的基础上，也积极推进游戏出海战略，布局海外市场。依靠游戏《龙之守护》在韩国地区取得的超预期成绩，公司与韩国著名娱乐公司CJ E&M、韩国排名第一手游公司Netmarble 建立了良好的合作伙伴关系。

    　　成立产业基金 并购源头IP。2015 年12 月，公司拟成立文化产业股权并购基金，以加强娱乐源头IP 建设。基金总规模50 亿元，首次规模为10 亿元，主要投向为文化传媒、产业金融和教育领域。文化产业基金的设立，一方面，能够通过技术升级，加快公司从传统媒体向移动数字新媒体的过渡；另一方面，产业基金对于源头IP 的收购，也有利于公司形成以IP 为核心，影游互动的新媒体战略布局，完善公司一体化娱乐产业链的建设。

    　　并购小企业融资担保公司，发挥金融领域业务协同。2012 年，公司投资设立小额贷款公司，开始探索“传媒+金融”全新业务发展模式。2015 年公司投资小额担保公司，有利于实现小贷业务与融资性担保业务的协同发展，为重点客户提供一体化、全方位的金融服务，加强用户粘性，提升用户体验，为下一步进军金融细分领域打下基础。在此同时，公司作为成都市文化产业唯一上市公司，可以利用自身平台优势，为自身贷款及担保业务增信，扩充合作银行数量及客户群体，实现金融领域相关业务快速发展。

    　　盈利预测与投资建议。公司未来看点：（1）“传媒+金融”全新业务发展模式。公司投资的小额担保公司，有利于实现小贷业务与融资性担保业务的协同发展，为重点客户提供一体化、全方位的金融服务，加强用户粘性，提升用户体验。（2）公司新媒体布局，公司成立的产业并购基金从IP 发力，掌握产业链上游源头资源，加码移动游戏，构建“移动互联”的数字娱乐生态。预计2016-2018 年EPS 分别为0.08 元、0.12 元和0.17 元。鉴于公司传统业务转型和新业务布局效果仍需观察，因此首次覆盖给予暂不评级。

    　　风险提示。游戏发行运营低于预期；“移动互联”的数字娱乐生态布局低于预期。