本报告导读:

    二季度净利润单季同比减少 35%,环比增长 30%,随着传统业务逐步探底、重磅手游产品陆续面世,2015 年下半年公司业绩有望开始底部反转,估值极具吸引力

    投资要点:

    结论:维持“增持”评级,下调目标价为 21.5 元。中报业绩基本符合市场预期,公司上半年继续加大游戏研发投入力度,深蹲蓄力、丰收在望。由于部分重量级游戏发布时间推迟至 2016 年,导致营利窗口期延后,下调公司 2015 年 EPS 预测 0.50 元至 0.32 元,预计公司 2015/2016 年 EPS 分别为 0.32/0.79 元。结合目前市场估值水平,根据相对估值法下调公司目标价为 21.5 元,对应 2015/2016 年 67/27倍 PE。

    传统板块继续下滑,已逐渐将舞台中心让给新媒体。上半年公司传统板块普遍维持 30%左右的下滑速度,贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长,传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。

    厚积薄发,三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。公司 2014 年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线,有望持续点燃市场视线,吹响底部反转的号角。

    风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定