一、公司2013年业绩符合我们预期。公司2013年收入和归属母公司净利润分别为15.97亿和3.38亿,分别同比增长17.7%和18.3%;扣非后净利润3.3亿,同比增长15%;毛利率同比提高4个百分点至51.1%;全年实现EPS为0.49元;1~4季度业绩分别为0.13元(+10.6%)、0.13元(+0.1%)、0.11元(+4.9%)和0.12元(+95.6%),4季度业绩大幅增长主要是上年同期基数较低;拟每10股转增6股并派现2元(含税)。

    二、2013年经营回顾。1、游戏业务成为公司主要利润贡献点,贡献占比近1/4,游戏谷和梦工厂业绩完成情况不错:游戏谷全年增长26%实现净利润1.66亿(扣非后净利润1.59亿),完成并略超对赌业绩承诺1.56亿;梦工厂进入平稳发展阶段,2013年0.45亿净利润与前2年持平(平滑2011年所得税返还体现在2012年);移动游戏方面游戏谷、梦工厂均在积极布局准备;同时海外市场拓展是公司游戏新的看点,目前涉及游戏产品海外授权和平台搭建;2、户外广告业务和小额贷款业务成重要业绩增长点,两块业务收入均过2亿:户外通过跨区域投资并购已覆盖成都、武汉、海口(及三亚)、杭州、深圳等中心城市为核心,辐射西南、华中、华南、东部沿海等地区的户外广告媒体资源。

    三、2014年经营展望:公司将积极进行外延式并购:重点投入移动互联网,将重点关注战略级入口平台类项目和侧重与移动互联网创新团队合作。公司力争未来成为微信游戏平台的合作伙伴;同时将积极发力移动游戏和海外市场。户外广告和小额贷款业务继续是公司重点发展业务:将积极借助互联网进行模式创新,探索户外媒体资源O2O模式和互联网金融。传统业务将继续进行业务升级:广告业务将继续通过并购扩张实现实质性突破,发行业务将继续向专业的物流配送公司升级。

    游戏业务将成为公司利润贡献最大的业务,游戏业务对公司整体利润贡献占比将由13年的23%提升到14年的43%,其中游戏谷将在去年基础上新增贡献1亿净利润。博瑞移动游戏2014年关注对接互联网优质平台:1、博瑞随着游戏商务能力提升+手游产品发力后,有望和更多互联网大的平台型企业建立密切的合作关系;2、有望参与推出《劲舞团3》手游版,有可能复制《陌陌劲舞团》的强劲表现;3、手游版《七雄争霸》预期上微信平台。

    四、维持“买入”评级。我们预测博瑞2014年~2016年EPS分别为0.67元、0.84元和0.97元,当前股价对应14~16年PE分别为35倍、28倍和25倍。考虑公司有望和更多互联网大的平台型企业在移动游戏建立合作关系,同时考虑后续还有望进行外延式并购,公司业绩有望超预期。

    五、风险提示:博瑞传统报业经营业务跌幅超出预期;公司游戏业务表现低于预期等。