净利润同比增10%，EBIT同比和环比改善

    博瑞传播2012年一季度实现营业收入3.01亿元，同比增长1.3%，归属于母公司的净利润7977万元，同比增长10%，EPS为0.13元，因Q1是传统淡季，并且存在一定波动性，故以此来推断全年业绩并不合理。从公司2011年年报对全年的预期来看，收入目标16亿元，EBIT目标5亿元，Q1完成了收入的19%，EBIT的25%。2012年Q1的EBIT的1.08亿元，同比和环比增长5%和164%，就同比增速来看，2011年Q3和Q4分别下滑4%和45%，因此，我们从2012年Q1中看到了主业开始好转的迹象。

    维持“推荐”评级

    我们维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为0.72/0.84/1.00元，对应当前股价的PE分别为16/13/11倍，价值已经被低估，建议投资者现价买入，长期持有，合理价值18元（相当于2012年PE为25倍），维持“推荐”评级，主要理由在于：（1）公司管理团队、组织架构、新媒体投资策略均在发生积极变化，博瑞的转型之路逐渐进入正轨；（2）2012年EBIT将至少增长25%，一改2011 年的下滑趋势，反转基本确立；（3）在文化体制改革的大背景下，《成都商报》社的资产注入成为可能，报纸相关业务被评为“国有文化类转制企业”从而获得10年免税的可能性也很大（2009-2018年）。股价表现的催化剂包括：

    （1）业绩超出预期；（2）新媒体领域重大收购；（3）《成都商报》社资产可能注入；（4）可能获得免税；（5）可能受益成都大文化资产整合。而投资风险表现在：（1）梦工厂商誉存在进一步减值的可能；（2）纸媒业务下滑速度超出预期。