评论：

    业绩高增长可期，三年再造一个博瑞 交流会上，管理层解析了“三年再造一个博瑞”的目标，未来 3年收入和利润CAGR为 30%，增长动力来自以下几点：

    租金收入贡献收入增长 4.4%。创意成都出租面积约60000平方米，出租率有望从目前的60%升至 80%，每平方米租金收入 100元（租金 85元，政府补贴15元），则年收入约5760万元，相当于 2011年收入的 4.4%。

    户外广告是亮点。 （1）春熙路步行街LED在 2012年开始产生贡献；（2）机场落地大牌提价；（3）武汉银福项目收入快速增长；（4）已经收购的海南博瑞三乐传媒有限公司，2012年贡献净利润3023万元；（5）今年将继续并购户外广告公司。

    电子商务增幅将超过 30%。去年发行业务向电子商务转型，做了很多铺垫工作，打好了基础，2012年是收获年。

    商业印刷增速将超过 30%。目前印刷业务开工率80%，仍有提升空间，印刷费率也在逐渐提高。

    游戏业务扭转下滑趋势。公司已经获得《劲舞团 2》中国大陆独家代理权，由王磊负责，有望下半年上线，可能继续《劲舞团》的成功；自主研发的多款游戏，《九剑》、《侠义道 3》等制作优秀，游戏感强，有望获得成功；2011年软件增值税退税将计入2012年。

    维持“推荐”评级 我们维持公司 2012-14年盈利预测，EPS 分别为 0.72元、0.84元和 1元，对应当前股价 PE 分别为 17、14和 12倍，当前股价已具备估值优势，维持“推荐”评级，建议投资者现价买入，长期持有，6-12 月合理价 18 元。股价表现的催化剂包括：（1）户外广告重大收购；（2）游戏业务超预期；（3）可能获得免税；（4）可能受益成都大文化资产整合。而投资风险表现在：（1）梦工厂商誉存在进一步减值的可能；（2）纸媒业务下滑速度超出预期。