事件：

    公司于2024年3 月22 日发布2023 年年报：全年实现营业收入187.27亿元，同比增长7.16%；实现归母净利润5.25 亿元，同比下降14.35%，实现扣非后归母净利润4.13 亿元，同比下降24.15%。

    点评：

    公司业绩下降主要受民品拖累。公司2023 年营收规模增长而归母净利润下降的主要原因为航天电工亏损1.97 亿元，主要受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响以及计提资产减值准备和信用资产损失影响。按剔除航天电工口径计算，公司2023 年实现营收146.75 亿元，同口径较上年增长15.81%，归母净利润为7.23 亿元，同口径较上年增长32.66%。公司2023 年毛利率/净利率分别为20.32%/3.15%，分别同比+0.7/-0.6 个百分点；销售/管理/财务费率分别为1.99%/7.43%/0.9%，分别同比+0.17/+0.62/-0.38 个百分点。

    电子信息业务稳步发展，无人机业务进展良好。航天电子信息产品方面，公司保持国内领先水平，并保持较高配套比例，占目前公司营收的七成左右，产品毛利率相对较高，是公司净利润的主要来源；无人系统装备方面，航天飞鸿公司的多个型号无人系统成功中标，填补复合翼领域型号装备空白，海外市场方面也不断取得突破，航天飞鸿的中程多用途无人机系统以及小直径制导弹药获得了国际业务订单。

    进一步聚焦主业，转让航天电工51%股权。公司宣布拟转让全资子公司航天电工不低于 51%股权。股权转让完成后，公司持有航天电工49%的股权，航天电工将由公司全资子公司变更为公司参股公司,公司不再对航天电工合并报表。航天电工与公司其他业务在科研生产模式、用户市场等方面有较大差异，通过本次股权转让且不再合并报表，将有利于公司优化调整产业结构和内部资源整合，更加聚焦主业。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为203.76/221.76/241.45亿元，归母净利润分别为7.56/8.89/9.78 亿元，对应EPS 为0.23/0.27/0.3 元，对应PE34.54/29.38/26.73X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期、盈利预测与估值不及预期