2023 年前三季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入129.59 亿元，同比+5.46%；归母净利润5.13 亿元，同比+1.59%；扣非净利润4.72 亿元，同比+0.15%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，3Q23 公司收入33.19 亿元，同比-6.86%，环比-35.91%；归母净利润1.24 亿元，同比-15.08%，环比-39.62%。

    　　发展趋势

    　　前三季度主业保持稳健增长，盈利能力维持稳定。1）报告期内，公司圆满完成多次重大航天型号保障任务，无人机业务多个型号无人系统成功中标，海外市场持续开拓，进一步巩固了国内无人装备领域的领军地位，多业务并举推动公司业绩稳健增长。2）公司2023 年前三季度毛利率及净利率分别同比+0.71ppt/-0.15ppt 至19.68%/4.08%，盈利能力维持稳定。

    　　期间费用率略有扩张，前瞻指标维持高位。1）2023 年前三季度公司期间费用率同比+0.73ppt 至14.89%，费用端略有扩张，其中销售/管理费用率同比+0.36ppt/+1.05ppt 至2.28%/7.13%，我们认为主要系公司定增落地导致管理费用同比增长。2）3Q23 末存货及合同负债较年初增长6.3%/9.5%至199.83/18.07 亿元，提示公司订单储备依然饱满并积极备货备产。3）2023 年前三季度，公司经营活动现金净流出20.68 亿元，现金回流同比改善，主要系本期销售回款有所增长。

    　　定增募资深化产业优势，无人装备开启第二增长曲线。1）公司于7 月31日完成定向增发，募集资金净额41.16 亿元，将用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航装备产业化项目，我们认为本次定增募资有望强化公司在航天、无人装备、惯性导航等领域的产业能力与领先优势并释放长期成长动能。2）公司近年来围绕航天飞鸿进行多次资本运作，2023 年内购买达茂旗通用机场部分资产并增资航天飞鸿全资子公司。我们认为，公司无人机谱系逐步完善，商用无人机拓展稳步推进，无人业务的快速成长有望开启公司的第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年36.1/29.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价9.01 元（除权后）不变，对应2023/2024 年42.4/35.1 倍市盈率，潜在涨幅17.5%。

    　　风险

    　　募投项目建设不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。