1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入96.40 亿元，同比+10.49%；归母净利润3.88亿元，同比+8.41%；扣非净利润3.71 亿元，同比+10.61%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23 公司收入51.79 亿元，同比+2.78%，环比+16.10%；归母净利润2.06 亿元，同比+7.61%，环比+13.29%。

    发展趋势

    航天主业稳健增长，无人系统业务成长加速。1）报告期内，公司圆满完成了以“神舟十六号”、“天舟六号”货运飞船等空间站建造为代表的多次重大航天型号保障任务，航天主业保持稳健增长。子公司层面看，航天长征实现营收17.4 亿元，同比+1.4%；航天光华实现营收9.2 亿元，同比+2.7%；时代激光实现营收4.5 亿元，同比+28.1%。2）公司无人主业成长加速，报告期内航天飞鸿公司的多个型号无人系统成功中标，进一步巩固了公司在国内无人装备领域的领军地位；中程无人机系统取得国际业务订单，国际市场保持良好发展态势。

    销售毛利率同比改善，多领域研发工作持续推进。1）公司1H23 毛利率及归母净利率分别同比+0.62ppt/-0.08ppt 至17.63%/4.03%，毛利率同比改善。2）1H23 公司期间费用率同比+1.06ppt 至12.92%，其中销售/研发/管理费用率分别同比+0.23/0.40/0.57ppt。3）报告期内，公司持续推进研发工作，共获得专利授权302 件，1 个国家级实验室获得批复，在北斗三号短报文射频基带一体化SoC、机载遥感观测系统领域完成关键技术攻关，汽车领域8 位双通道转换器等2 款新产品实现首次销售。

    定增募资深化产业优势，无人装备开启第二增长曲线。1）公司于7 月31日完成定向增发，募集资金净额41.16 亿元，将用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航装备产业化项目，我们认为本次定增募资有望强化公司在航天、无人装备、惯性导航等领域的产业能力与领先优势并释放长期成长动能。2）公司近年来围绕航天飞鸿进行多次资本运作，1H23 购买达茂旗通用机场部分资产并增资南京猎鹰。我们认为，公司无人机谱系逐步完善，商用无人机拓展稳步推进，无人业务的快速成长有望开启公司的第二增长曲线。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年35.0/28.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价9.01 元（除权后）不变，对应2023/2024 年42.4/35.0 倍市盈率，潜在涨幅21%。

    风险

    募投项目建设不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。