事件：2022 年8 月17 日晚，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营业收入6.94 亿元，实现归母净利润7754.89 万元。2022 年上半年，三家子公司（不含母公司）实现营业收入 6.94 亿元，较2021 年同期增长18.90%，若仅对比上市公司本部及三家子公司净利润，较2021 年同期增长25.42%。对应2022Q2 单季，公司实现营业收入4.20 亿元，环比增长52.73%，实现归母净利润4601.69 万元，环比增长45.94%。

    信号链和电源管理共同发展，打造硅基模拟半导体设计平台。5G 通信方面，公司射频前端电路、频率源产品成功应用于5G 基站；卫星导航方面，公司开发的北斗多模全频点、卫星导航SoC、高精度定位、授时芯片和模组应用于无人机、无人农机、测量测绘等领域；智能终端方面，公司开发的北斗短报文芯片已成功应用于移动智能终端，5G 射频前端和WiFi6 FEM 正在开发中；汽车电子方面，公司开发的带惯性导航功能的北斗卫星导航SoC 芯片和模组已顺利通过车规（Q100 及Q104）认证并有望于年末实现量产应用；光伏方面，公司大电流MOS 光伏旁路开关电路和智能接线盒产品已应用于太阳能电站的光伏组件中。公司已经拥有了较为齐全的硅基模拟半导体芯片及模组的产品品类，产品数量达到600 余项。我们认为公司将依托于西南设计、芯亿达、瑞晶实业较强的研发、设计、生产能力，打造模拟芯片平台型企业。

    北斗三号短报文通信服务进入大众应用阶段。根据新华社，7 月30 日北斗三号短报文通信服务发布会在京举行，中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司等联合展示了大众智能手机北斗短报文通信服务新功能，以及基于北斗三号短报文通信服务的星地融合解决方案和技术方案成果，这标志着北斗三号系统短报文通信服务由行业应用迈入大众应用的发展新阶段。短报文通信是北斗系统区别于其他全球卫星导航系统独有的特色服务。

    北斗三号系统短报文通信服务覆盖中国及周边国家和地区，具备低成本、广覆盖、高可靠和随遇接入等特点，可对地面移动通信网络进行有效补充，以满足我国经济社会在无地面网络覆盖地区应急通信、搜索救援等服务需要。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为20.54/26.36/32.87 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.17/2.93/3.62亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.18/0.25/0.31 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 75-80X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为13.77-14.69 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；疫情持续恶化。