投资亮点

    首次覆盖洛阳玻璃(600876)给予跑赢行业评级,目标价29.70 元,基于市盈率估值法,对应2022 年45xP/E;首次覆盖洛阳玻璃(1108.HK)给予跑赢行业评级,目标价16.5 港元,对应2022 年20xP/E。理由如下:

    全球光伏装机量上升及双面组件渗透率提升带动光伏玻璃需求增长。近期欧盟发布REPowerEU 行动计划,重点提出光伏专项目标和行动计划,我们预期今明两年全球装机量有望达到230GW 和300GW,年复合增速接近30%。同时,随着双面组件渗透率提升,利好光伏玻璃需求,我们预计2022 年光伏玻璃需求达到1600 万吨,年复合增速超过35%。

    光伏玻璃产能扩张提升市占率,背靠中建材集团享有原材料采购优势。优质产能和原材料成本是光伏玻璃的两大核心竞争优势。产能端,目前公司超白压延玻璃日熔量为3230 吨,我们预计2022 年末日熔量有望达到5200-5300 吨,本轮扩产结束后,我们认为公司市场份额有望提升至行业第三位。成本端,公司依托母公司资源优势采购石英砂和纯碱,石英砂自给率可达50%,同时正积极开展与矿山合作以降低采购成本。

    布局光热玻璃业务,母公司坚持攻关碲化镉光电材料,产品多样化为其带来机遇。光热玻璃方面,公司光热玻璃产品研发获得突破性进展,2mm光热玻璃产品各项指标均达到光热玻璃行业标准。碲化镉材料方面,2022 年4 月公司受托管理母公司集团下成都中建材55%的股权,成都中建材为国内薄膜电池领跑者,我们认为股权托管或有利于集团内部促进资源协同,助力公司把握薄膜电池发展机遇。

    我们与市场的观点差异:我们看重公司具有丰富的光伏玻璃制造经验,为生产高质量玻璃产品提供保障,并且生产光热玻璃,把握光热电站发展机遇。

    潜在催化剂:未来3-6 个月硅料产能释放情况。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022/2023 年EPS 分别为0.66/1.05 元,CAGR 为60%。我们首次覆盖洛阳玻璃,A 股基于2022 年45xP/E,给予公司跑赢行业评级和29.7 元目标价,较当前股价有10%上行空间,当前股价对应2022/2023 年41/26 倍P/E。H 股基于2022 年20xP/E,给予跑赢行业评级和16.5 港元目标价,较当前股价有4%上行空间,当前股价对应2022/2023 年19/12xP/E。

    风险

    行业政策风险、原燃材料价格风险、新工程项目风险、财务信用风险。