事件：公司公布2022 年1 季报，22Q1 收入10.1 亿元、同比+18.0%；归母净利润1.1 亿元、同比-25.1%。

    　　点评：

    　　光伏玻璃产能稳步扩张带动22Q1 销量同比增长。2021 年公司先后完成北方玻璃和自贡新能源的收购并新设立洛阳新能源公司，从事新能源业务的子公司增至7 家，分布在河南、安徽、江苏、河北、四川等五省，受益于此，公司销量同比增加带动22Q1 收入同比+18.0%。

    　　成本上涨价格下降，增收不增利。22Q1 受纯碱、燃料等成本上涨以及产品价格同比下降，公司22Q1 综合毛利率同比-29.2pct、至11.3%，环比+2.8pct。

    　　托管集团薄膜太阳能电池资产，适时收购标的公司股权。公司于2022 年4月29 日公告托管凯盛科技集团持有的成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权。标的公司成都中建材及瑞昌中建材均为薄膜太阳能电池、太阳能生产设备生产及销售公司，市场前景良好，未来公司将根据战略布局和经营发展需要，适时收购取得标的公司股权，进一步扩大公司业务规模和市场竞争力。

    　　处置子公司股权，增厚22Q1 业绩。2022 年4 月公司转让三家全资子公司股权完成交割，标的资产价格为5.4 亿元，22Q1 公司投资收益录得0.7 亿元、同比+0.7 亿元，显著增厚公司利润。

    　　公司光伏玻璃规模正走在快车道上，盈利水平挖潜空间大。我们预计公司2024 年较2021 年产能复合增速有望达69%，近期公司在产能扩张动作上明显加快步伐。对比行业龙头福莱特，我们认为公司盈利水平挖潜空间大，公司规模效应即将迎来拐点，大窑炉和新产线的持续释放有望改善公司单位成本，2021 年增发募集资金有望助力规模扩张的同时降低公司融资成本。

    　　维持“优于大市”评级。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.37、0.98、1.77 元/股，我们给予公司2023年PE 20~25倍，合理价值区间为19.60~24.50元/股。

    　　风险提示。纯碱、燃料等成本上涨侵蚀盈利；光伏装机以及玻璃渗透率提升进度低于预期；公司新产能推进缓慢。