事件：10 月30 日，公司披露2025 年三季报，2025Q1-Q3 营业收入547.44亿元，同比+16.41%；归母净利润29.66 亿元，同比+13.02%；销售费用5.00 亿，同比-52.22%，财务费用0.47 亿元，同比-16.65%，研发费用22.28亿元，同比+11.62%。单Q3 来看，营业收入171.2 亿元，同比+21.45%，归母净利润10.57 亿元，同比+13.22%。

    　　需求高景气，订单支撑未来业绩增长。2025Q1-Q3 公司新增生效订单885.83 亿元，同比+16.78%，其中，清洁高效能源装备占36.86%，金额326.52 亿元，同比-0.36%；可再生能源装备占30.39%，金额269.20 亿元，同比+22.49%；工程与国际供应链产业占10.98%，金额97.26 亿元，同比+8.92%；现代制造服务业占8.87%，金额78.57 亿元，同比+13.24%；新兴成长产业占12.9%，金额114.27 亿元，同比+7.36%。另外，公司2025Q1-Q3 存货同比+52.06%，合同资产同比+17.98%，合同负债同比+17.16%。公司在手订单充足，未来业绩将持续释放。

    　　气、核、风、水破局，持续突破国产能源装备研制。自主研发的G50 燃机首批机组累计运行超10000 小时，10 台订单顺利落地，燃烧器技术达到国际领先水平，以中东、中亚海外项目实现国产重型燃机“出海”零突破，构建“技术+服务+品牌”出海新模式；深度参与核聚变领域关键设备研发，成功研制中国“环流三号”主机线圈，交付国际热核聚变实验堆（ITER）磁体支撑及包层屏蔽模块；26MW 级海上风电机组成功并网；500MW 冲击式水电机组核心部件喷嘴通过验收，配水环管通过工地整体水压试验。公司气、核、风、水电源装备全面破局，引领行业创新。

    　　投资建议：公司在手订单支撑业务增长，主业+新兴产业双轮驱动，业绩将持续增长。我们预计2025-2027年公司实现归母净利40.81/48.76/54.09亿元，同比+39.6%/+19.5%/+10.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；项目推进不及预期；原材料价格波动风险。