核心观点

    公司发布2024 年一季报，公司实现营业总收入150.53 亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润9.06 亿元，同比下降11.12%；实现扣非归母净利润10.56 亿元，同比增长10.61%。订单方面，2024Q1 公司新增订单 263.29 亿元人民币，较去年同期增长16.42%，清洁高效能源装备订单增长表现亮眼。2024Q1 末，公司预付款项84.77 亿元，同比增长46%、环比增长7%；公司合同负债340.10 亿元，同比增长14.5%，环比增长5.7%。

    事件

    公司发布2024 年一季报，报告期公司实现营业总收入150.53 亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润9.05 亿元，同比下降11.12%； 实现扣非归母净利润10.56 亿元，同比增长10.61%。

    简评

    2024Q1 公司营业收入实现增长，归母净利下滑。2024Q1 公司营业收入增速2.28%；扣非归母净利同比增长10.61%，利润增速快于收入增速，2024Q1 公司毛利率18.69%，同比提升0.86pct，环比提升1.63pct。

    公司实现归母净利润9.06 亿元，同比下降11.12%，公司非经常性损益-1.5 亿元，其中川能动力股票权受股票价格下跌的影响，造成公允价值变动损失2.38 亿元，该事项对Q1 归母净利影响较大。

    截至4 月29 日，川能动力股东中东方电气为第三大股东，持股比例5.35%，持股市值9.95 亿元。

    2024Q1 公司四费比率11.41%，同比提升1.1pct，环比提升11.2pct，期间费用率维持在近年来较低水平。

    预付款项、合同负债均实现增长。2024Q1 末，公司预付款项84.77亿元，同比增长46%、环比增长7%；公司合同负债340.10 亿元，同比增长14.5%，环比增长5.7%。

    订单方面，2024Q1 公司新增订单 263.29 亿元，较去年同期增长16.42%，清洁高效能源装备增长表现亮眼。2023Q1 公司订单同比增长26%，在此高基数下，2024Q1 仍能实现较好增长，电源投资高景气度仍然持续。其中清洁高效能源装备（火电、核电、燃机）新增订单111 亿元，同比增长31%；可再生能源装备（水电、风电）68 亿元，同比增长13%；工程与成套设备出口28.7 亿元，同比增长11%；现代制造服务业25.1 亿元，同比增长20%；新兴成长产业30.2 亿元，同比下降12%。

    盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年实现营业收入681.2、728.9、774.7 亿元，实现归母净利润42.0、49.0、56.8 亿元，对应PE 分别为13.4、11.5、9.9X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1.电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；2.上游原材料价格大幅波动：上游钢材等价格波动将影响公司业绩；3.下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；

    4.扩产进度不及预期：公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量； 宏观经济波动风险。