业绩符合预期，2023Q3 费用率上升致当季净利率环比微降东方电气发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入447.7 亿元，yoy+10.4%。实现归母净利29.12 亿元，yoy+16.5%，实现扣非归母净利26.89 亿元，yoy+25.96%。其中Q3 计提资产减值1.31 亿元，信用减值冲回0.49 亿元。

    　　其中2023Q3 实现营收148.5 亿元，QOQ-2.3%，yoy+17.5%，归母净利9.10 亿元，QOQ-7.5%，yoy+25.3%。实现扣非归母净利8.70 亿元，QOQ+0.6%，yoy+24.9%。

    　　2023Q3 毛利率/净利率为17.4%/6.5%，分别环比+0.3pct/-0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/5.4%/4.3%/0.2%，分别环比-0.1/+0.9/+0.6/+0.9pct。考虑公司在手订单充沛，有望稳步确认收入，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为40.49、51.82、62.15 亿元，EPS 为1.30/1.66/1.99 元，对应当前股价PE 为11.6、9.1、7.6，维持“买入”评级。

    　　新增订单稳步增长，多板块订单获取卓有成效根据公司公告披露，公司2023 年1-8 月实现新生效订单563.68 亿元，2022 年前三季度实现的新生效订单538.22 亿元。其中清洁高效能源装备板块2023 年1-8月新生效订单相比2022 年前三季度增幅超过35%。在国内火电建设重启大背景下其包括火电装备在内的清洁高效能源装备板块订单稳步高增，陆续中标安徽淮南平圩电厂四期2×1000MW 超超临界燃煤机组项目发电机和电站汽轮机、浙能台二电二期2×1000 兆瓦扩建机组项目发电机和电站汽轮机、兰州新区2×350MW 热电项目电站锅炉等多个项目。此外，公司风机招标项目当中也陆续中标，包括大唐海南儋州120 万千瓦海上风电项目风力发电机组及附属设备采购(二次)项目、华能天镇新能源产业项目等16 个风电项目打捆招标项目（标段一）、华电凯升木垒四十个井子800MW 项目（标段二）、三峡能源天津南港海上风电示范项目风力发电机组及塔筒设备等等。

    　　风险提示：电源投资建设不及预期；订单交付不及预期。