公司08、09 年增长情况

    08 年业绩增长主要源于外埠污水项目投产，如杭州七格水厂处理量上升、文登创业（8 万立方米/日）1 月投产和西安创业（31 万立方米/日）5 月投产；本埠污水厂收入将基本持平。

    09 年业绩增长主要源于天津本埠污水厂处理量的自然增加以及西安项目处理量的增加。

    其余增长还来自：（1）天津本地和异地污水项目的获取；（2）中水业务；（3）委托经营项目

    天津本地和异地污水项目

    天津未来三年将新建污水处理厂41 座，到2010 年全市污水处理率达到85%以上，中心城区达到90%以上（今年预计达82％），公司凭借多年的运营将较大可能获得项目。

    中水业务

    天津中水已运行产能5 万立方米/日，在建12 万立方米/日，但由于中间配套管网没跟上，实际供给量仅为0.5 万立方米/日。天津市政府规定新建的电厂必须使用中水，公司也与周边一些电厂签订了协议。如果工业用户得以增加，中水业务将大幅增长。

    委托经营项目——战略方向

    鉴于公司后期运营的强大品牌效应，其“以点带面”的战略得以实施。目前异地处理厂周边的一些厂纷纷委托运营。

    公司07 年委托运营项目产能从14 万立方米/日增加至38 万立方米/日。预计未来公司更大的精力将集中于委托运营项目的获取上，真正成为专业的水务运营商。

    盈利预测及估值

    总体来说，创业环保作为国内技术运营实力雄厚的专业污水处理商，发展前景良好，但短期内面临财务压力以及特许经营权带来的不确定性。不考虑特许经营权实施情况下，预计公司08－10 年每股收益分别为 0.15，0.18，0.20 元，对应A 股PE 水平分别为46.1，38.4，34.6 倍，暂给予“中性”投资评级。我们将对公司本埠污水厂特许经营权的进展进行持续跟踪。