06年6月1日，北仓污水处理厂出水水质达标。公司天津本地污水处理能力达到149万吨/日。公司06年污水处理量总计约为30661万吨。按照《污水处理委托协议》和《污水处理临时服务协议》，其天津地区06年污水处理费规模为59176万元。07年-09年天津地区污水处理厂收入增长率分别为21%、11%和10%。

    预计天津市2010年污水处理率将由75%提升至90%，公司目前正积极争取双林污水处理厂及东丽区污水处理厂改扩建工程。同时，公司在滨海洽谈多个项目，将从区域发展中受益。

    目前公司基本形成了云贵、中南和江浙等三大板块，形成污水处理能力102万吨/日，自来水生产能力35万吨/日。06年贵阳小河净利润保持在200万元左右。杭州七格和云南曲靖有望在07年带来收益。

    公司公路收费业务收益稳定，每年带来5000万左右的利润。

    风险提示：①《天津市市政公用事业特许经营管理办法》自2005年9月1日起施行。目前公司正在积极申请特许经营权，但是污水处理费水平存在降低的风险。②公司05年触发可转债回售条款，8239020张转债被回售，影响了公司的偿债能力。公司董事会日前已经通过了发行不超过9亿元短期融资券的议案，将弥补上述转债回售的影响，使公司资本充足率上升至60%左右。

    我们预测公司06和07年每股收益分别是0.13和0.18元，DCF模型显示公司绝对价值为3.8元/股。根据我国A股和美国水务上市公司的估值情况，公司股改后的市盈率水平应该为25－30倍，市净率水平为2.4倍左右，公司估值区间为3.9元-4.5元。