2024 年前三季度扣非后净利润同比下降15.70%。公司发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入186.81 亿元，同比下降8.99%，扣非后净利润17.69 亿元，同比下降15.70%。2024Q3，公司实现营业收入60.38 亿元， 环比下降1.92% ， 同比下降12.97%，扣非后净利润4.66 亿元，环比下降30.01%，同比下降32.62%。公司三季度业绩下滑主要由于尽管苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量增长，但主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，且下降幅度大于原材料价格下降幅度，毛利率下降，从而导致收入及利润减少。

    苏赖价格持续上涨，价差扩大。1）根据卓创资讯，截至2024 年10月22 日，98%赖氨酸山东价格价格10800 元/吨，相比9 月4 日上涨250 元/吨，相比6 月7 日上涨850 元/吨；10 月21 日，河南金玉锋98 赖出厂报价上调200 元/吨； 98 赖报价上调200 元/吨；截至10 月18 日，98%赖氨酸（自制合成氨）价差5224.21 元/吨，相比三季度平均价差上涨992.17 元/吨。2）根据卓创资讯，截至2024年10 月22 日，苏氨酸山东价格11650 元/吨，相比2024 年9 月23日上涨900 元/吨，相比6 月5 日上涨1850 元/吨；截至10 月18日，苏氨酸（自制合成氨）价差6174.2 元/吨，相比三季度平均价差上涨1818.80 元/吨。

    公司持续进行股份回购。2024 年9 月23 日，公司发布关于以集中竞价方式回购股份预案公告。公司拟使用自有资金采用集中竞价方式从二级市场回购公司股份，回购资金总额不低于3 亿元（含），不高于5 亿元（含），用于注销减少注册资本，回购价格不超过12元/股，回购期限自股东大会审议通过之日起不超过12 个月。按照回购价格上限测算，公司拟回购股份数量2500 万股-4167 万股，占总股本比例为0.88%-1.46%。

    全球领先合成生物企业，行业内成本领先。公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业，发酵技术基础扎实并具有相当规模的发酵产能，能够较好承接合成生物技术，具备合成生物技术落地的基础环境。公司构筑了多菌种的自有精密发酵工程平台，拥有大规模生物制造能力、强大的应用研发能力以及丰富的产品储备，在行业内成本领先、下游应用成熟。2024 年，公司继续在组织发展、制度建设、技术研发上加大投入力度，持续推进生产、采购、销售、财务的业务标准化，提高生产自动化水平，做精细化运营和管理。

    盈利预测。由于味精价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为30.26 亿元（-14.28%）、34.56亿元（-11.02%）、38.67 亿元（-9.78%），参考可比公司，给予公司2024 年10.91 倍PE，对应目标价为11.56 元（-11.08%），维持“优于大市”评级。

    风险提示。产品价格下跌，下游需求不及预期，原材料价格波动。