拟中期分红约5 亿元+回购注销3-5 亿元，维持“买入”评级

    梅花生物9 月23 日发布公告，公司拟实施半年度利润分配，拟每10 股分派现金股利1.75 元（含税），对应分红金额约5 亿元（含税），同时拟回购3-5 亿元，用于注销并减少注册资本，充分彰显公司对未来发展的信心。我们维持公司24-26 年归母净利32.7/36.7/39.4 亿元的预测，对应EPS 为1.15/1.29/1.38 元，参考可比公司24 年平均14xPE 的Wind 一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期但氨基酸规模优势巩固，给予公司24 年10xPE 估值，目标价11.5 元，维持“买入”评级。

    　　首次实施中期派息，积极分红+回购注销有望助力价值重估公司本次半年度利润分配系2010 年重组上市后首次进行中期派息，据公司公告，24H1 公司已回购股份约2.84 亿元，上半年分红（含回购）金额占归母净利润比例达53.16%。同时，公司将以自有资金回购3-5 亿元，用于注销并减少注册资本，回购以集中竞价方式进行，回购价格上限12 元/股（较9 月23 日收盘溢价约34%），充分彰显公司对未来发展的信心。公司长期注重股东回报，16-23 年平均分红率（累计分红/累计归母净利）约55%，19-23 年已连续5 年实施股份回购，且21-24 年连续4 年实施员工持股计划，我们认为公司保持积极分红+回购注销有望继续助力价值重估。

    　　氨基酸景气延续改善趋势，项目增量助力未来成长据博亚和讯，9 月23 日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原胶市场价格分别10.6/5.15/10.95/7.27/26.5 元/kg ， 较6 月末+1%/-6%/+5%/-6%/-2%，98.5%赖氨酸和苏氨酸受益于出口需求增长及供给格局良好等因素，景气持续改善，虽味精价格有所回落，但考虑原料跌价及公司多元化业务布局优势，我们预计公司盈利仍具备韧性。公司深耕“氨基酸+”战略，未来通辽50 万吨/年味精、白城60 万吨/年赖氨酸，以及缬氨酸/普鲁兰多糖等合成生物产品逐步兑现有望助力未来成长。

    　　风险提示：需求不及预期；氨基酸等产品格局恶化；新技术进展不及预期。