投资要点：

    　　主营氨基酸产品，产能全球领先。公司产品以氨基酸为主、兼顾多品类发展，形成了动物营养氨基酸、鲜味剂产品及人类医用氨基酸、胶体多糖等多个优势产品为核心的业务结构。截至2022年，公司赖氨酸、味精产能分别达百万吨级、苏氨酸30万吨，苏氨酸、赖氨酸产能均居行业第一，其他淀粉副产品、肥料产品、胶体多糖、医药类产品产能规模均居行业前列。

    　　全球氨基酸需求稳定增长，豆粕减量替代推动饲料氨基酸添加需求。

    　　根据Imarc Group数据，2021年全球氨基酸产量突破1000万吨，预计2022-2027年全球氨基酸产量年均复合增长率将保持在4.7%，2027年产量将达到1380万吨，全球氨基酸市场需求稳定增长。同时饲料中玉米豆粕减量替代需加大饲料氨基酸的添加量，豆粕减量方案有望进一步增加饲料类氨基酸的需求。

    　　传统主业巩固规模及成本优势，多产品布局持续发力。1)坚持持续的研发投入，带来技术指标的持续优化和转化效率的提升，优化工艺流程实现降本。2)公司拥有资源综合利用一体化生产线，实现能源的梯级循环利用进一步降低成本。3)公司毗邻原材料产地的基地布局，通过预测市场趋势，寻找采购时机，制定最优的采购策略，降低采购成本。在做大做强赖氨酸、味精、苏氨酸产品的同时，兼顾多品类发展，黄原胶、医药氨基酸等产品持续发力，打造业绩新增长点。

    　　持续分红和回购，打造价值投资企业。公司实施积极的利润分配政策，2016-2022年公司累计发放现金分红70.97亿元，占期间归母净利润总和的59.16%，同时持续以自有资金实施股份回购，2019年至今已实施5次回购，累计回购支付金额22.39亿元，累计回购数量2.75亿股，未来公司仍将利用现金分红加回购注销的方式提高股东回报。

    　　盈利预测与投资建议：预测公司2024-2026年营业收入分别为278.26、289.32和309.58亿元，归母净利润分别为32.15、36.08和38.59亿元，对应EPS分别为1.09、1.23和1.31元。我们给予公司2024年14倍PE，对应目标价15.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、安全生产与环保风险、汇率波动风险