事件。2024 年4 月8 日，梅花生物发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收64.87 亿元，同比下降6.67%；实现归母净利润7.52 亿元，同比下降6.13%；实现扣非后归母净利润6.37 亿元，同比下降19.01%。

    　　味精、缬氨酸等价格中枢下滑，拖累业绩提升。据wind 及百川盈孚数据，（1）苏氨酸、98%赖氨酸、色氨酸等价格中枢有所提升，24Q1 均价分别实现10407 元/kg（yoy+15%）、9327 元/kg（yoy+8%）、76027 元/kg（yoy+19%）；（2）70%赖氨酸、味精、缬氨酸等价格中枢有所下滑，24Q1 均价分别实现5113元/kg（yoy-8%）、7807 元/kg（yoy-17%）、15486 元/kg（yoy-42%）；（3）24Q1 公司整体毛利率、净利率分别实现19%、12%，归母净利润下滑主要原因系大原料副产品、黄原胶售价下降带来的毛利率降低。

    　　新增产能持续投放，氨基酸景气逐步回暖。2024 年公司将持续扩大生产规模，按计划建成通辽基地味精项目、新疆基地异亮氨酸改造项目、吉林基地赖氨酸项目具备开工条件。此外，考虑到苏、赖氨酸行业经历长期激烈竞争，行业洗牌已基本完成，行业大型“玩家”暂无大规模扩产计划，预计未来行业格局改善+需求复苏有望支撑氨基酸盈利迎来持续改善。此外，公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业，合成生物技术为公司大宗氨基酸的低成本高效生产、高附加值小品种氨基酸的市场开拓提供了有力保障。

    　　公司注重股东回报，分红+回购彰显长期价值。除2011 年以外，公司上市以来的股息率及分红率长期保持在较高水平，上市以来累计分红91.5 亿元，累计分红率高达50%，23 年公司拟分红近12 亿元；19-23 年公司连续5 年推出股份回购方案，最新一次回购方案于2023 年4 月发布，回购资金总额8-10 个亿用于注销，减少注册资本，截至2024 年3 月底，公司回购股份0.70 亿股，占公司目前股本总数的2.37%，购买的最低价格为 8.42 元/股、最高价格为10.28 元/股。

    　　投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.23、31.48、33.63 亿元，EPS 分别为1.03、1.07、1.14 元，现价（2024/4/9）对应PE 分别为10X、9X、9X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。