事件：

    　　4 月8 日晚，公司发布2024 年一季报，一季度公司实现营业收入65 亿元，同比下降6.7%；实现归母净利润7.5 亿元，同比下降6.1%；实现扣非后归母净利润 6.4 亿元，同比减少 19.0%。

    　　饲料氨基酸量价齐升，业绩符合市场预期

    　　2024Q1 公司营收及利润同比有所下滑，主要系一季度黄原胶、味精以及大原料副产品价格下跌所致，不过赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增弥补了一定跌幅。2024Q1 公司鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他（含黄原胶）的营收占比分别为32%/42%/2%/15%/9%，营收分别同比-10%/+18%/-16%/-30%/-26%。

    　　展望后市，苏、赖氨酸价格自2 月下旬已探底回升，并持续上行，味精价格亦企稳向上，截至目前98%赖氨酸/99%苏氨酸价格已分别较Q1 底部价格反弹了17%/8%，至10.65/10.65 元/公斤，相较去年同期分别上涨了25%/13%，而玉米原料现货价则同比下降了13%，业务盈利中枢有望提振。

    　　积极布局合成生物学打开成长空间

    　　近年来公司积极加大在合成生物学领域的研发投入，引进了中国科学院（天津所、微生物所）、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才，搭建了博士实验室团队和高水平支撑平台，完成了合成生物学全产业链的科研力量布局，有望在合成生物学领域打开成长空间。

    　　长期保持高分红、高回购政策

    　　此外，公司一直以较高的分红率回馈股东，上市以来累计分红金额已达91.5亿元，累计分红率达50.3%，23 年公司再拟分红近12 亿元。19 年以来公司多次推出股份回购方案，最新一次回购方案于2023 年4 月公布，拟以回购价格不超过12 元/股，总金额8~10 亿元用于注销股本，期限12 个月。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-26 年营收分别为291/304/310 亿元，同比增速分别为5%/5%/2%，归母净利润分别为33/35/37 亿元，同比增速分别为4%/7%/5%，EPS 分别为1.13/1.20/1.26 元/股，3 年CAGR 为5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善，并深耕合成生物学打开成长空间，我们维持公司目标价15.52元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动，潜在竞争者的进入，合成生物学领域进展不及预期