事件。2024 年3 月18 日，公司发布2023 年年报。 2023 年全年，公司实现营收277.61 亿元，同比降低0.63%；实现归母净利润31.81 亿元，同比降低27.81%；实现扣非后归母净利润30.84 亿元，同比降低26.93%。其中4Q2023，公司实现营收72.34 亿元，同比增长1.66%；实现归母净利润10.20亿元，同比增长5.99%；实现扣非后归母净利润9.85 亿元，同比增长17.84%。

    　　多元化产品保证收入稳定，价格下降导致利润承压。分业务来看，23 年动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品分别实现145.39 亿元、5.63 亿元、98.32 亿元，分别同比-2.46%、+2.25%、-2.64%，营收占比52.37%、2.03%、35.42%，毛利率分别实现12.22%、27.25%、22.93%；分产品来看，23 年拳头产品98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加6.91%、3.93%、24.33%，但销售价格同比分别下降16.75%、10.41%、5.25%，售价降低导致主营业务收入及利润减少。在拳头产品行业调整，价格下降的同时，黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力。2023 年黄原胶实现量价齐增，销量同比增长26.86%，平均销售价格增长5.85%，医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74%、13.40%，缬氨酸销量增长31.69%。

    　　深入合成生物学布局，新技术、新产能持续增厚业绩。公司以“做合成生物学领军”为战略目标，23 年公司成功引进来自中国科学院（天津所、微生物所）、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才，专家背景涵盖基因编辑、代谢途径设计、发酵工程、酶催化和人工智能等多个前沿领域，完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。通过持续的科研积累，23 年谷氨酸新菌种、厌氧缬氨酸菌种、谷氨酰胺新菌种以及赖氨酸、苏氨酸新工艺在生产基地成功落地，新增年化效益近2 亿元。其中，公司与外部科研机构合作研发的缬氨酸厌氧发酵技术落地投产，显著提升了微生物菌种的代谢效率，达到行业领先水平，在低蛋白日粮技术推广及豆粕的减量替代的行业背景下，有望持续增强公司业绩实力。24 年，公司继续积极推进项目建设，包括通辽计划味精扩产项目、新疆基地异亮氨酸技改项目建成投产，吉林基地赖氨酸及配套项目具备项目开工条件，业绩有望持续增厚。

    　　投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.17、31.09、32.61 亿元，EPS 分别为1.02、1.06、1.11 元，现价（2024/3/19）对应PE 分 别为11X、10X、10X。

    　　我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。