事件：

    　　2024 年3 月18 日，公司发布年报，2023 年实现营业收入278 亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润32 亿元，同比下降27.8%。2023 年公司拟每10 股分派现金股利4.17 元(含税)，预计分派现金红利12 亿元左右。

    　　业绩符合预期，Q4 单季度业绩环比高增长

    　　2023 年公司营收减少及净利润有所下降，主要系苏、赖氨酸等产品价格下降导致。动物营养氨基酸业务实现营收145 亿元，同比下滑2.5%，营收占比52%，毛利率12.2%，同比减少11.0pct。食品味觉业务实现营收98 亿元，同比下滑2.6%,营收占比35%，毛利率22.9%，同比增长1.3pct。单季度看，23Q4 实现归母净利润10.2 亿元，同比增长29.1%，环比增长5.9%。

    　　展望后市，尽管24 年一季度以来苏、赖氨酸淡季价格环比有所下行，但98%赖氨酸、苏氨酸价格分别同比23Q1 增长了7.0%、15.0%，叠加原料端玉米跌价，业务盈利中枢有望显著提升。

    　　持续高分红、高回购回馈股东

    　　上市以来公司一直以较高的分红率回馈股东，累计分红金额高达91.5 亿元，累计分红率达50.3%，23 年公司拟分红近12 亿元。19 年以来公司多次推出股份回购方案，最新一次回购方案于2023 年4 月公布，拟以回购价格不超过12 元/股，总金额8~10 亿元用于注销股本，期限12 个月。

    　　布局合成生物学，备战高成长

    　　公司近年来加大在合成生物学技术应用方面的研发投入，2023 年公司成功引进来自中国科学院（天津所、微生物所）、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才，搭建了博士实验室团队，建成了包括代谢途径设计、基因编辑与菌株构建、酶工程改造、产品应用开发、精密发酵在内的高水平支撑平台，完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。未来有望在合成生物学领域打开成长空间。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-26 年营收分别为291/304/310 亿元，同比增速分别为5%/5%/2%，归母净利润分别为33/35/37 亿元，同比增速分别为4%/7%/5%，EPS 分别为1.13/1.20/1.26 元/股，3 年CAGR 为5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善，并深耕合成生物学打开成长空间，我们维持公司目标价15.52元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动，潜在竞争者的进入，合成生物学领域进展不及预期