事件:公司发布2022 年一季报,报告期公司实现收入67.12 亿元(同比+26.45%),实现归母净利润11.59 亿元(同比+183.71%)。

    各业务快速发展,盈利能力显著提升:报告期公司稳定运行,分产品看,根据公告,报告期公司赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等饲料氨基酸产品实现营收27.09 亿元(同比+40.70%),主要考虑受公司吉林白城三期30 万吨赖氨酸及其配套项目产能逐步释放以及赖氨酸、苏氨酸和其他饲料产品价格上涨带来的量价齐升提振,此外谷氨酸钠、核苷酸等鲜味剂产品实现营收22.33 亿元(同比+20.04%),充分受益于主产品味精、食品级黄原胶以及呈味核苷酸二钠等产品价格上涨。除此以外,公司肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等大原料副产品实现营收10.83 亿元(同比+25.17%),黄原胶、海藻糖等其他产品实现营收5.66 亿元(同比+7.49%),谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等医药氨基酸产品实现营收1.21 亿元(同比-7.52%),公司多产品组合优势持续加强。近期公司在玉米等原辅料价格持续上涨的背景下,通过实施玉米代储政策、提前进口玉米、采取煤炭长协政策等措施有效控制自身成本,实现各产品销售价格上涨幅度大于原辅料价格上涨幅度,报告期实现毛利率26.24%,环比+1.10 pct,同比+9.77 pct,公司盈利能力显著提升。

    新增产能逐步释放,新应用领域持续拓展:报告期内公司新增产能顺利释放,龙头地位进一步巩固,根据公告,公司吉林白城三期30 万吨赖氨酸项目已在2022 年2 月达产达效,赖氨酸产能已达百万吨级,当前已成为全球最大的氨基酸生产企业,规模优势显著提升。未来公司龙头地位有望进一步稳固,根据公告,2022 年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等重大项目的建设,未来随着各项目逐步落地,公司盈利能力有望继续提升。此外,公司在拥有在主营业务领域领先的生产工艺参数水平和产能利用率的同时,还是已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司,技术优势显著,根据公告,未来公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆菌合成生物学技术上持续投入,对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化,对所使用的基因编辑工具升级等,并进一步将合成生物学覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域,未来随着各项投入逐步落地,公司盈利能力有望进一步提升。

    投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为39.7 亿元、45.7 亿元、49.7 亿元,给予买入-A 投资评级。

    风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期