投资要点:

    21 年扣非净利同比增长123.89%。公司发布2021 年年报,报告期内公司实现营业收入228.37 亿元,同比增长33.94%;归属上市公司股东净利润23.51 亿元,较上年同期增长139.40%;扣非净利润20.41 亿元,同比增长123.89%;每股收益 0.76元。公司发布2021 年度利润分配预案(该预案尚需提交股东大会审议):拟向全体股东每10 股分派现金股利4.0 元(含税),预计分派现金红利12.39 亿元左右(含税)。

    公司未来将合计注销3007 万股:(1)2020 年10 月28 日,公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》,截至2021 年9 月28 日,公司完成回购计划,实际回收股份3422 万股。其中415 万股已用于2021 年员工持股计划,另有三分之一即1141 万股将用于减少注册资本,剩余1866 万股。(2)根据公司2022 年3 月11 日审议通过的《关于修订前次回购股份用途的议案》,剩余1866万股亦将用于注销,即未来将合计注销3007 万股。

    白城三期项目按时投产,竞争实力进一步增强。吉林白城三期 30 万吨赖氨酸及其配套项目于2021 年3 月正式破土开工,11 月正式投产,截止2022 年1 月底已较立项目标多产赖氨酸约2 万多吨,2 月份已达产达效。白城三期项目建成投产后,公司赖氨酸产能达百万吨级,在行业内的规模优势愈发凸显,龙头地位更加稳固,公司已成为全球最大的氨基酸生产企业。2022 年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽淀粉糖等重大项目的建设,适应市场发展趋势,继续优化产品布局,提高产业链的一体化程度,持续增强公司的核心竞争力。

    公司在合成生物技术上深耕多年。公司与上海工业生物技术研究中心、中国科学院微生物所、江南大学等国内一流高校、科研院所建立密切联系,共同进行合成生物学高性能菌种开发工作。此外,公司还投资入股德国生物技术企业 Sense-Up 公司,利用其高通量设备快速进化、迭代氨基酸菌种,同时拓展了公司在合成生物学领域的国际合作。公司自主采用合成生物学技术重设计系列氨基酸菌种达十余年,大幅提升了谷氨酸、赖氨酸及苏氨酸等产品的生产转化率,改进了产品性能。

    持续拓展合成生物学应用新领域。2021 年,公司维生素VB2 技改项目顺利投产,VB2 是发酵法生产的为数不多的维生素之一,可广泛用于食品、医药、饲料等。未来,公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆菌合成生物学技术上持续投入,对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化,对所使用的基因编辑工具升级等,并已将合成生物学技术应用扩展到芽胞杆菌等更具挑战性的工业微生物,能从头设计与高效构建多糖与苷类产品如腺苷、鸟苷与肌苷的新一代生产菌株,进一步将覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域。

    盈利预测与估值:受益产品价格上涨,公司盈利提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.36、35、41 亿元; EPS 分别为0.92、1.13、1.32 元/股。参考可比公司估值,谨慎给予公司2022 年10-12 倍PE,对应目标价9.2-11.04 元,维持优于大市评级。

    风险提示:味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。