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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):中炬高新点评报告;Q3经营环比改善 期待改革势能持续向上

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2024-10-29  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司24Q1-Q3 实现营收39.46 亿元,同比-0.17%,归母净利润5.76 亿元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润5.52 亿元,同比+19.25%。公司24Q3 实现营收13.28 亿元,同比+2.23%,归母净利润2.26 亿元,同比+32.90%,扣非归母净利润2.13 亿元,同比+27.66%。

      分析判断:

      Q3 收入增速改善,渠道调整稳步落地

      Q3公司推进营销改革和渠道调整,改革调整初见成效,收入增速环比Q2改善,同增2.23%至13.28亿元。分产品来看,Q3 酱油/ 鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入7.41/1.81/1.30/1.47亿元, 分别较去年同期+0.5%/+14.0%/-9.2%/-9.2%,核心品类酱油和鸡精鸡粉恢复增长,食用油和其他小品类仍然承压。分区域来看,Q3东部/南部/中西部/北部分别实现收入2.94/5.22/2.37/1.47亿元,分别同比+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%,除中西部承压外其他区域均实现同比增长,经销商累计总数达到2395个,经销商数量持续增加。

      原材料价格下降带动毛利率提升,盈利能力提升成本端来看,Q3公司毛利率同比提升4.95pct至38.82%,我们认为主要系调味品原材料黄豆、添加剂等采购价格下降、产品结构优化以及生产运营效率提升带动。费用端来看,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.01%/2.84%/0.04%,分别较去年同期-1.86/+1.1/-0.72/+0.17pct,销售费用率得益于公司费用管控能力提升,同比降幅较大。综合来看,得益于毛利率提升和费用率改善,公司归母净利率同比提升3.94pct 至17.05%,相应的归母净利润同比提升32.90%至2.26亿元。

      Q4 持续推进改革调整,“再造一个厨邦”战略持续落地可期Q4 我们继续看好公司根据市场需求和竞争环境加大营销政策支持,聚焦经销商的管理提升,满足市场需求与差异化竞争的产品供应;制定符合市场的产品策略以及相关制度规范和标准要求,有望延续收入增速持续回升趋势。中长期来看,我们看好公司发展完善调味品业务,并借助调味品行业龙头地位不断向平台化公司发展,全面提升竞争实力。

      投资建议

      参考最新业绩报告,我们下调公司24-26 年营业收入57.58/67.95/79.54 亿元的预测至53.70/62.83/72.25亿元;调整24-26 年EPS 的0.92/1.16/1.46 元的预测至0.95/1.14/1.37 亿元;对应2024 年10 月29 日22.65元的估值分别为24/20/17 倍,维持买入评级。

      风险提示

      行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期、食品安全另据公司公告,2023年7月24日,上市公司及相关股东通过媒体就公司高管任免、董事会、监事会及股东大会决议效力等事项发表评论,引起舆情高度关注,收到上海证券交易所监管函;2023 年7 月 12 日,公司因新闻媒体报道收到上海证券交易所监管函;2023 年02 月01 日,公司有关重大诉讼事项,收到上海证券交易所监管函;2022 年12 月16 日,公司控股股东司法拍卖事项,收到上海证券交易所监管函;2022 年02 月11日,就公司资产受限事项,收到上海证券交易所监管函;2021 年12 月28 日,就公司控股股东增持及质押事项,收到上海证券交易所监管函;2023 年2 月,公司副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法,被中山市监察委员会立案调查并实施留置。

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