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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):第三季度收入同比增长2.23% 经营状况边际改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-10-29  查股网机构评级研报

2024 年第三季度收入同比增长2.23%。公司公布三季度业绩,2024 前三季度实现营业总收入39.46 亿元,同比减少0.17%;实现归母净利润5.76 亿元,同比减少145.28%;实现扣非归母净利润5.52 亿元,同比增长19.25%;2024第三季度实现营业总收入13.28 亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长32.90%;实现扣非归母净利润2.13 亿元,同比增长27.66%。

    美味鲜增速环比改善,直销渠道增速较好。2024 第三季度美味鲜公司实现收入12.5 亿元,同比+2.7%,增速环比2024 第二季度改善。虽然2024 第三季度公司经营状况边际略有改善,但是终端需求仍然处于较弱状态,短期影响公司改革效果释放。2024 第三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为7.4/1.8/1.3/1.5 亿元,同比+0.5%/+14.0%/-9.2%/-9.0%,其中酱油、鸡精鸡粉增长转正。分渠道看,公司经销/直销收入同比-0.9%/+22.6%,其中预计直销渠道受益于礼赠渠道客户增量。

    高毛利产品占比提升,短期调整成果有所显现。2024 年第三季度公司毛利率38.8%,同比增加5pct,主要受益于(1)原材料成本价格处于低位,材料采购单价、生产费用、物流成本下降;(2)高毛利产品鸡精鸡粉增速较快,占比同比提升2pct 至15%。2024 第三季度公司销售/管理费用率6.3%/7.0%,同比-1.9/+1.2pct,主因公司注重费效比,费用投放效率提升。2024Q3 公司扣非归母净利润率16.0%,同比提升3.2pct,改革调整已在盈利端有所体现。

    改革措施持续推进,四季度及2025 年有望改善。此前公司对部分鸡精鸡粉产品提价,传导梳理效果仍需观察。由于公司处于改革调整阶段,叠加下游需求短期疲弱,公司经营状况正常波动。2024 年乃公司三年战略期的开局之年与蓄势之年,公司不断推动组织架构等改革措施落地,预计未来推进经销商分级管理等工作,叠加成本端压力不大,四季度及明年表现有望逐季改善。

    风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧,行业需求恢复不及预期等。

    盈利预测与投资建议:考虑到下游调味品需求较为疲软,叠加公司内部革新需要磨合,我们下调此前盈利预测,2024-2026 年公司实现营业总收入53.0/57.9/62.9 亿元( 前预测值为55.4/60.8/66.1 亿元) , 同比3.1%/9.4%/8.6%;公司原材料成本价格处于低位,毛利率上行带动盈利改善,2024-2026 年公司实现归母净利润7.0/7.7/9.0 亿元( 前预测值为7.1/7.8/9.4 亿元)。综上,实现EPS0.89/0.98/1.15 元,当前股价对应PE分别为26.4/23.8/20.5 倍,维持优于大市评级。

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