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中炬高新(600872)机构评级研报股票分析报告

 
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中炬高新(600872):收入仍有承压 利润率继续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-10-28  查股网机构评级研报

24Q3 扣非后归母净利润同比+27.66%。24 年前三季度公司实现营收39.46亿元,同比-0.17%,归母净利润5.76 亿元,扣非后归母净利润5.52 亿元,同比+19.25%。单Q3 公司营收13.28 亿元,同比+2.23%,归母净利润2.26亿元,同比+32.9%,扣非后归母净利润2.13 亿元,同比+27.66%,现金回款13.87 亿元,同比-7.12%,经营性现金流量净额3.22 亿元,同比-16.32%。

    24Q3 归母净利润取得较快增长,主要系美味鲜公司的原材料成本、生产费用、物流成本下降以及产品结构优化综合影响。

    24Q3 扣非净利率同比-0.53pct。24 前三季度毛利率37.36%,同比+4.79pct,我们预计主要系原材料成本、生产费用、物流成本下行所致,销售费用率9.27%,同比+0.9pct,我们预计主要系公司进行渠道改革,市场费用有所增加所致,管理费用率(含研发)10.08%,同比+0.43pct,我们预计主要系人工薪酬、激励费用增加所致,扣非归母净利率13.99%,同比+2.28pct。Q3毛利率38.82%,同比+4.95pct,销售费用率6.26%,同比-1.861pct,管理费用率(含研发)9.84%,同比+0.39pct,扣非归母净利率16.01%,同比+3.19pct。

    24Q3 鸡精鸡粉营收同比+13.99%。分产品看,24Q3 各产品营收(yoy)分别为酱油7.41 亿元(+0.47%)、鸡精鸡粉1.81 亿元(+13.99%)、食用油1.3亿元(-9.16%)、其他产品1.47 亿元(-9.05%)。分渠道看,24Q3 各渠道营收(yoy)分别为分销11.54 亿元(-0.9%)、直销0.46 亿元(+22.6%)。

    24Q3 东部营收同比+8.57%。分区域看,24Q3 各区域营收(yoy)分别为东部2.94 亿元(+8.57%)、南部5.22 亿元(+1.2%)、中西部2.37 亿元(-12.94%)、北部1.47 亿元(+2.53%)。前三季度公司继续加大招商力度,核心聚焦中西部和北部,前三季度合计净增加311 个经销商,相比2023 年末增长12.99%,各区域的净增加分别为东部22 个、南部5 个、中西部117 个、北部167 个。

    盈利预测与估值。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.98/1.12/1.32 元,相关可比公司2024 年PE 在23-59 倍。给予公司24 年35-40 倍PE,对应合理价值区间34.3-39.2 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。上游原材料价格波动影响;产能释放不达预期;行业竞争加剧等。

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