事件:公司2024Q3 营收13.28 亿元,同比+2.23%;归母净利润2.26 亿元,同比+32.90%;扣非归母净利润2.13 亿元,同比+27.66%。
收入端:三季度同比微增,环比改善。美味鲜公司2024Q3 实现营收12.51亿元,同比+2.63%,主因鸡精鸡粉同比增长。公司改革仍在进行,1)推出减盐、零添加酱油,期待产品放量;2)C 端推出大规格产品,顺应性价比消费趋势;3)资源聚焦优质经销商;4)开拓定制化客户。四季度在低基数下有望延续改善态势。分品类看,2024Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%。酱油仍有承压,主因1)行业竞争加剧;2)市场需求疲软。分渠道看,2024Q3 分销/直销渠道收入分别同比-0.90%/+22.60%。分销渠道同比下滑,系竞争加剧影响;直营增长较快,系公司积极发展电商平台、出口外销等直营业务。
利润端:成本下降毛利率改善,营销费效比提升。2024Q3 毛利率为38.82% , 同比+4.95pct ; 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-1.86/+1.10/-0.72/+0.17pct;净利率为18.94%,同比+4.90pct。净利率改善主因1)营销更注重费效比;2)原料采购单价下降;3)生产费用包括水电、运输费用下降。
四季度收入有望环比提升,盈利延续改善趋势。全年来看,四季度春节前置和低基数下,同时9 月份提价有望陆续贡献,绝对额环比有望提升,改革成效有望逐步释放。利润端,毛利率延续改善趋势,费用控制有望持续改善,带动净利率提升。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营收54.02/61.06/69.61 亿元,同比+5.11%/+13.03%/+14.02%,实现归母净利润7.45/8.89/10.71 亿元,同比-56.10%/+19.36%/+20.51%,EPS 分别为0.95/1.14/1.37 元,对应PE 分别为25.10/21.03/17.45x。维持公司“增持”评级。
风险提示:政策落地不及预期风险;食品安全风险;原材料价格波动等风险。