公司发布2024年三季报:
Q3:营收13.3 亿元(+2.2%),归母净利润2.3 亿元(+32.9%),扣非归母净利润2.1 亿元(+27.7%);
Q1-3 : 营收39.5 亿元( -0.2%), 归母净利润5.8 亿元( -145.3%),扣非归母净利润5.5 亿元(+19.3%);
收入符合、利润超市场预期。
收入端:环比改善
分产品:Q3 美味鲜收入12.5 亿元,同比+2.8%;其中酱油/ 鸡精鸡粉/ 食用油7.4/ 1.8/ 1.3 亿元,同比+0.5%/ +14%/ -9.2%,酱油Q3增速转正,环比改善(Q1/Q2 +13%/ -22%,Q1-3 -2.4%),鸡精鸡粉增速较快。
分区域:Q3 南部/东部/中西部/北部收入同比+1.2%/ +8.6%/ -12.9%/ +2.5%,东部表现较好。Q3 经销商净增110 家,同比+13.5%,为后续增长提供渠道基础。
盈利端:成本红利/提质增效
Q3 毛利率同比+5.0pct 至38.8%,主因原材料成本下行、供应链优化带来生产费用及物流成本下降;销售/ 管理/ 研发费率同比各-1.9pct/ +1.1pct/ -0.7pct,致Q3 美味鲜归母净利润2.1 亿元,同比+30%;归母净利率同比+3.5pct 至16.5%。
投资建议:维持“买入”评级
我们的观点:
公司收入环比改善,渠道拓展积极,营销管理改革顺利,长期增长动力足,利润端受益成本下行红利,盈利能力逐步修复。
盈利预测:我们预计2024-2026 年公司实现营业总收入52.3/ 59.7/66.6 亿元(原预测55.7/ 61.3/ 68.4 亿元),同比+1.8%/ +14.2%/+11.5%;实现归母净利润7.4/ 9.6/ 11.0 亿元(原预测7.3/ 8.8/ 11.0亿元),同比-56.4%/ +29.5%/ +15.3%;当前股价对应PE 分别为25/20/17 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,市场竞争加剧,区域扩张不及预期,原材料成本超预期上涨。